軟銀飆漲38% AI重估壓過日圓升值

軟銀集團（SoftBank Group）股價週三上漲5%至6,884日圓，延續自9月3日以來近38%的漲勢，即便日圓走強至近七個月最高水準。

三菱UFJ銀行（MUFG）策略師Michael Wan表示：「迄今的漲勢是由日本國內因素所驅動。」他補充指出，新興市場和利差交易仍「非常有韌性」。這樣的區分有助於解釋為何軟銀能與日圓一同上漲。

該股在9月4日上漲11.8%、9月7日上漲11.2%、9月8日上漲5.5%，主要受惠於市場對軟銀AI曝險的重估。OpenAI推出GPT-6 Astra重新點燃了亞洲科技股的熱情，而Arm的上漲則增添了另一股助力。軟銀官方數據顯示，截至6月30日其資產淨值為72.3兆日圓，其中Arm佔調整後股權價值49.91兆日圓。軟銀也已成爲OpenAI最重要的支持者之一。

此次漲勢之所以不同尋常，是因為軟銀的估值與Arm和OpenAI等海外科技資產掛鉤。日圓走強會降低這些持股的日圓等值價值，並引發外界對支撐高貝塔科技曝險的利差交易的質疑。日圓週三兌美元交易於約153.3日圓，市場對日本央行再次升息的預期正在加快——9月升息的機率已從約65%攀升至98%，12月前再次升息幾乎已被完全定價。

為何日圓升值未傷及軟銀

若以美元計價的資產上漲速度不及日圓升值的速度，換算回日圓後其價值便可能下降。投資人目前之所以忽略此一拖累因素，是因為他們認為Astra和Arm推升軟銀AI價值的速度，快於日圓侵蝕該價值的速度。由於日圓走強是由日本國內因素驅動——即升息預期與資本回流——投資人並不必然需要賣出股票來為貨幣走勢融資。

軟銀的運作模式類似投資控股公司而非營運事業，因此其股價追蹤投資組合的市值變化。這種結構使當前的背離成為一項考驗：AI重估是否夠持久，足以壓過以自身政策邏輯升值中的貨幣。對日經指數而言——軟銀在其中佔有沉重權重——該股的續航力影響的不僅是單一標的。

利差交易平倉風險

日圓長期以來被用作廉價的融資貨幣。投資人借入日圓，將資金配置到其他報酬率較高的資產，包括美國科技股。當日圓升值、日本利率攀升，此交易便變得較不具吸引力。無序的平倉可能迫使投資人賣出美元計價資產並買入日圓以償還借款，進而強化兩者的走勢。LPL Financial的Adam Turnquist向《華爾街日報》表示，美元兌日圓跌破152日圓關卡可能加速日圓漲勢，並迫使更多空頭回補。

這對軟銀至關重要，因為其估值所繫的AI生態系統，在去槓桿衝擊中可能同樣脆弱。倘若美元計價資產的漲幅不及日圓升值幅度，其換算價值便會下降——而這正是投資人目前賭注AI重估能夠跑贏的壓力所在。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。