思摩爾國際獲中金公司維持 14 港元目標價，此前首季收入激增 42%

中金公司（CICC）在思摩爾國際（06969.HK）公佈強勁的第一季度財報後，重申了對其的看好立場，維持「跑贏行業」評級和 14 港元的目标價。

根據該行於 4 月 13 日發佈的研報，看好前景的原因是思摩爾在加熱不燃燒（HNB）產品和霧化電子煙原始設計製造（ODM）領域的強勁增長。

2026 年第一季度，思摩爾報告總收入為 38.6 億元，同比增長 41.7%，符合中金公司的預期。歸屬於股東的淨利潤增長 36.6% 至 2.63 億元。在剔除股份支付費用及新興醫療業務的虧損後，經調整淨利潤為 4.67 億元，同比增長 25.7%。

這些業績凸顯了思摩爾在新品發佈和市場擴張驅動下的增長軌跡。維持 14 港元的目标價意味著 49% 的上漲空間，對應中金公司對其 2026 年和 2027 年盈利預測的 67 倍和 30 倍市盈率。

業務板塊表現分析

主要的增長引擎是霧化電子煙 ODM 業務，其收入增長 21.8% 至 25.2 億元。中金公司指出，電子煙臨時出口退稅窗口期促使一些小客戶增加了海外出貨量。

加熱不燃燒（HNB）產品是另一個亮點，隨著英美煙草公司的 Glo Hilo 設備在日本、波蘭和意大利等市場獲得青睞，該板塊收入達到 6.6 億元。公司自有的開放式電子煙品牌 Vaporesso 在歐洲和美國表現也十分出色，收入增長 14.3% 至 5.8 億元。醫療霧化板塊因仍處於開發階段，收入略微下降 1.7% 至 8000 萬元。

未來增長催化劑

中金公司看好思摩爾的持續增長，理由是其 HNB 產品在日本獲得市場份額的潛力，特別是近期日本上調了 HNB 煙草稅，但並未影響 Glo Hilo 的價格。該行預計思摩爾的 HNB 技術平台將吸引更多新客戶和產品。

報告還強調了公司醫療霧化業務的長期潛力。一支駐美國的團隊正在加速藥械結合平台的研發，並推進 FDA 申報，這可能為思摩爾開闢一個重要的新增長領域。

中金重申評級表明該行認為思摩爾的核心業務依然穩健，其新業務具有巨大潛力。投資者將關注 HNB 市場份額的持續提升以及醫療器械研發管線的進展，這些都是支撐股價的關鍵催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。