SK Hynix、三星本益比僅3.5倍，Meritz喊買

SK Hynix與三星電子目前分別以2027年預估獲利的3.5倍與3.9倍進行交易，Meritz Securities分析師金宣佑認為這樣的估值水準已屬深度低估。

「恐慌的程度與預期回報成正比，這是一項現階段值得關注的教訓，」Meritz Securities分析師金宣佑在7月17日的報告中表示。

金宣佑預測，即使排除庫存囤貨因素，DRAM需求滿足率將從2026年下半年的75%至80%，降至2027年的60%。英特爾執行長已指出，記憶體供應與定價在2028年前不會緩解。美光科技已簽署16份長期供貨協議，內含「照付不議」數量條款，顯示結構性需求支撐強勁。

這項觀點屬於逆向操作。三星與SK Hynix股價近期承壓，主因投資人擔憂2027年可能出現供過於求。金宣佑認為，市場正將片面的訊息誤讀為全貌，而即將到來的股東回報方案將扭轉悲觀情緒。三星為期三年的股東回報計畫進入最後一年，庫藏股、現金股利與員工持股計畫預計將為股價提供底部支撐。SK Hynix則正在研議特別股利作為額外的回報措施。

市場參與者曾擔憂SK Hynix可能為爭取大型科技公司的長期供貨協議而提供價格讓步。金宣佑駁斥此一解讀，稱這些協議是為了搶佔生成式AI與AI資料中心市場的前期投資。SK Hynix及其母公司SK集團已宣布計劃從今年下半年起正式推進其AIDC業務，預期將與美國科技公司及前沿模型開發商建立合作關係。這些合作可能以合資企業、股權投資或使用承諾等形式呈現。

記憶體製造商與其他半導體類股之間的估值差距極為懸殊。Nvidia目前交易價格約為遠期本益比的35倍，而ASML與台積電的本益比均在20倍以上。金宣佑認為，市場對記憶體產業的商品化印象已經過時，因為HBM與高容量DRAM已成為與AI基礎設施建設掛鉤的差異化產品。

2027年獲利僅3.5倍的本益比意味著市場正在定價一場嚴重衰退，而金宣佑認為這並不會發生。如果他的論點正確，這兩檔股票的重新評價潛力將相當可觀。未來幾個月，投資人將密切關注三星的股東回報公告以及SK Hynix的AIDC合作夥伴訊息，作為下一波行情催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。