SK Hynix Q2財報低於預期 記憶體價格漲幅急劇放緩

SK海力士（SK Hynix Inc.）第二季營收達79兆韓元，低於市場共識的85兆韓元，顯示記憶體價格漲幅已從高點回落。

「這份財報反映出記憶體定價的爆炸性增長階段已成過去，投資人現在關注的是，該公司能否透過長期合約鎖定營收能見度，」一位覆蓋美國及亞洲半導體類股的分析師Sarah Lin表示。

核心營業利益較上季成長61%，達60.5兆韓元，同樣低於67兆韓元的預估。毛利率83%，遜於市場預期的84%至85%。DRAM營收季增42%至57.9兆韓元，平均售價上漲約30%，遠低於整體傳統DRAM市場55%的季增幅度。此一差距反映SK海力士將產能轉向高頻寬記憶體（HBM），降低其在商品化DRAM現貨價格急漲中的曝險。NAND營收季增85%至21.4兆韓元，平均售價漲幅逾50%，大致與市場定價一致。

此次財報失利之際，記憶體價格動能正快速惡化。根據Trendforce數據，DRAM價格的季增率已從第一季的逾90%，放緩至第二季約50%，第三季預估僅能實現約15%的漲幅。SK海力士股價在盤後交易中一度暴跌10%，隨後因該公司首次正式確認其長期合約包含利潤保證金而短暫回升，但管理層在後續電話會議中拒絕透露具體金額或財務擔保，股價再度轉跌。

長期合約揭露程度不及美光

SK海力士表示，已簽署10份長期合約，對象包括核心客戶，合約期限通常為五年。該公司首次證實這些協議包含利潤保證金，但條款因客戶和產品而異。然而，管理層並未進一步揭露財務擔保的總價值或剩餘履約義務——這些數據點正是競爭對手美光科技（Micron Technology Inc.）已提供的資訊。

美光已揭露220億美元的財務擔保及具體客戶的剩餘履約義務金額，讓投資人對未來營收能見度有更清晰的掌握。這份透明度幫助美光在估值上享有相對於SK海力士的溢價，即便兩家公司同樣受益於AI驅動的記憶體需求週期。

AI資本支出可持續性成為焦點

這次獲利未達預期，進一步加劇市場對於AI相關資本支出耐久性的擔憂。根據市場共識預估，主要雲端服務供應商——包括Google、微軟、亞馬遜及甲骨文——2026年合計資本支出預計將超過八千億美元，年增82%。Google在上週的第二季財報中將全年資本支出指引上調至1950億至2050億美元，但這100億美元的增加僅符合市場預期，且部分歸因於記憶體價格上漲，而非更高的數量預期。

TickerTrends近期數據顯示，Anthropic的年化經常性收入仍在增長，但增速已開始放緩——這一趨勢可能加劇市場對AI模型經濟效益的審視，並促使超大規模雲端業者採取更謹慎的支出策略。

對於2026全會計年度，SK海力士預期DRAM出貨量成長約25%，NAND出貨量成長約18%。資本支出規劃為40兆至45兆韓元（約300億美元），與市場預期的42兆至45兆韓元大致相符。高額支出反映業界競相擴充HBM產能，但也提高了供給提早增加的風險，可能加速下一波景氣下行。

此次獲利低於預期，強化了市場對於記憶體週期已進入新階段的看法：定價順風減弱，焦點轉向結構性需求能見度。市場共識預期記憶體價格將於2027年下半年開始下跌。SK海力士目前本益比約為預期獲利的4倍，該估值已反映週期性下行——但如果價格下跌來得比預期更早，獲利與本益比都將面臨壓力。投資人將密切關注該公司在未來投資人活動中是否進一步揭露長期合約資訊，以此作為該公司能鎖定多少下行保護的訊號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。