國金證券稱黃金反彈為假象，目標價4,300-4,500美元

黃金現報每盎司4,072.53美元，自7月20日以來反彈2.6%，但國金證券稱此波上漲為「假反彈」，係資金撤出AI及科技股之輪動所致。

「近期黃金與白銀的反彈，是AI動能消退之際資金從科技股輪出的結果，而非新趨勢的啟動，」國金證券在7月24日的研究報告中指出。「黃金尚未突破下行通道。」

根據Forbes數據，截至美東時間上午8時42分，黃金現貨報4,072.53美元/盎司，過去24小時下跌1.4%，此前週三曾觸及兩週高點4,165.68美元。24小時低點為4,064.95美元。SPDR黃金ETF持倉量從7月17日的999噸增至7月22日的1,008噸，而截至7月4日當週，COMEX黃金期貨投機性持倉攀升至194,000口。同期白銀反彈4.5%，金礦股亦大幅上漲——紫金礦業漲16.6%，山東黃金漲15.4%。

國金證券維持年底黃金目標價每盎司4,300至4,500美元不變，隱含較當前水準有5.6%至10.5%的上行空間，但警告稱可持續反彈需更明確的觸發因素。該機構表示，真正的趨勢反轉需要確認三個條件：AI泡沫擔憂重現、降息預期重啟，以及美元信用擔憂再度升溫——而目前三者均未顯現。

資金輪動而非基本面驅動黃金2.6%反彈

該報告將金價近期反彈歸因於AI硬體交易平倉所引發的板塊輪動，而非黃金供需基本面出現轉變。自6月底以來，布蘭特原油已上漲32%，美國10年期實質收益率上升15個基點，10年期盈虧平衡通膨率攀升6個基點——然而市場對12月聯準會升息的定價僅從1.1微升至1.3，暗示升息預期可能已觸頂。

「升息預期可能已度過最鷹派階段，這在一定程度上催化了黃金、白銀及基本金屬的反彈，」國金證券表示。然而該機構指出，谷歌將2026年資本支出計畫上修至1,950億至2,050億美元，顯示AI投資依然強勁，短期內AI泡沫敘事重現的可能性降低。

黃金突破需要滿足三個條件

國金證券列出三種可能推動金價走高的情境。第一種且可能性最高的是AI泡沫擔憂再度升溫——若雲端資本支出回報受到質疑，從科技股撤出的資金輪動將強化黃金的風險回報格局。第二種是降息預期重啟，這需要通膨壓力緩解。第三種是美元信用信心衝擊，這是一個低機率、高報酬的情境，可能來自中期選舉前夕美國財政或債務政策風險。

根據SPDR標普500 ETF信託數據，過去五年黃金累計上漲126.6%，而標普500指數總回報為71.6%。黃金歷史最高價為5,597.23美元，於2026年1月29日創下，52週低點為3,283.00美元。

在週四另一交易時段中，布蘭特原油自5月底以來首次突破每桶100美元，引發通膨擔憂並強化聯準會升息預期，金價下跌2.1%至4,041.59美元/盎司。根據市場數據，白銀下跌4.3%至57.15美元/盎司，鉑金下跌3.1%至1,593.17美元，鈀金下跌2.8%至1,255美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。