新加坡央行再次緊縮政策，出乎九成分析師預料

新加坡央行連續第二次會議收緊貨幣政策，出乎幾乎所有分析師預料。

新加坡金融管理局（MAS）週一連續第二次會議收緊貨幣政策，出乎九成分析師預料。在這個亞洲最依賴貿易的經濟體之一，當局正試圖抑制因能源成本高漲所帶來的物價壓力。

澳盛銀行（ANZ）亞洲研究主管吳坤（Khoon Goh）在決策公布前表示：「展望風險仍偏向上行，尤其是考慮到全球油價反彈。」他指出，新加坡經濟成長高於趨勢水準，且核心通膨可能在今年稍後及2027年之前升至長期均值以上。

MAS 微幅調高了新加坡元名義有效匯率（S$NEER）政策區間的升值斜率，同時維持區間寬度與中心點不變。此次調整幅度小於四月，當時央行進行了超過三年來的首次緊縮，結束了自2025年7月上一次寬鬆以來的暫停期。央行曾在該年度兩度放寬政策，以因應關稅威脅對經濟前景的拖累。決策公布後，新加坡元兌美元小幅走強，反映市場對政策路徑的重新定價。

此舉反映出各國央行所面臨的艱難平衡：對抗通膨若行動過於激進，可能損害經濟成長；但若按兵不動，則有落後於曲線的風險。對幾乎所有能源都依賴進口的新加坡而言，持續性油價衝擊的風險，使得通膨即使在近期數據低於預期後，仍存在上行壓力。全年核心通膨預測為1.5%至2.5%，MAS 預期隨著全球能源價格在2027年下半年逐漸趨緩，物價壓力將更明顯地減輕。

為何新加坡的匯率工具至關重要

與調整利率的聯準會及歐洲央行不同，MAS 是透過管理新加坡元兌一籃子貿易加權貨幣的匯率（即 S$NEER）來執行政策。調高政策區間的斜率，可讓新加坡元隨著時間更快升值，進而降低進口商品價格，並抑制這個全球最依賴貿易的經濟體之一的通膨壓力——該國進出口總額超過GDP的300%。

四月的緊縮是自2022年以來的首次，當時央行曾為支持經濟成長而持續放寬政策。連續兩次緊縮表明，通膨擔憂已超越成長疑慮，成為主要的政策驅動力，儘管經濟正以強勁步伐擴張。新加坡貿工部報告顯示，第二季經濟較去年同期成長5.7%，超出預期，為MAS提供了更多緊縮的理由。

能源成本仍是最大變數

央行指出了多項可能破壞物價穩定的風險。MAS 警告，能源成本仍居高不下，且燃料庫存已大幅消耗。若中東地區再次出現供應中斷，可能引發油價急遽飆升。此外，主要進口來源國的惡劣天氣預計將導致農業產量銳減，推高食品價格。

MAS 上次連續會議緊縮是在2022至2023年的通膨飆升期間，當時全球供應鏈中斷與疫後需求推高了物價。該輪緊縮週期最終在2025年因通膨趨緩及關稅威脅拖累成長而轉向寬鬆。相比之下，本輪緊縮由更窄範圍的因素推動——主要是能源成本——顯示此輪緊縮可能比上一輪更短、幅度更淺。

這項出乎市場預料的決策也對其他亞洲央行產生影響。新加坡的緊縮可能對馬來西亞、印尼等鄰國形成壓力，要求其維持鷹派立場，特別是在新加坡元升值可能吸引區域資本流入的情況下。不過，MAS 獨特的匯率框架意味著與傳統升息相比，其對其他市場的直接傳導效應較為有限。

MAS 的下一次政策聲明預計於2026年10月公布。市場共識傾向於按兵不動，觀察人士認為成長與通膨風險大致均衡。但關鍵變數仍在能源成本。若油價或液化天然氣成本再度飆升，MAS 可能進一步調高升值斜率。央行表示，其「隨時準備抑制 S$NEER 的過度波動」，以確保中期穩定。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。