印度上調關稅引發拋售，白銀價格暴跌逾 6%

週四，COMEX 7 月白銀期貨價格一度重挫 6.3%，終結了連續五個交易日的漲勢，跌至每盎司 84 美元下方。印度意外上調關稅以及美元回升引發了一波強勁的拋售潮。

「由於每盎司實物白銀對應的賬面權益接近 6.5 倍，即使尋求實物交割的投資者僅出現小幅增加，也可能引發流動性擠壓，」SMC Global Securities 大宗商品研究主管 Vandana Bharti 在最近的一份關於庫存水平的報告中表示。

此次大幅反轉由三大因素驅動，首當其衝的是印度決定將白銀和黃金的進口關稅從 6% 上調至 15%，旨在支撐其外匯儲備。此舉威脅到全球最大的實物白銀市場之一的需求。與此同時，美元指數攀升至 98.6 的兩週高點，增加了持有這種無息金屬的機會成本。此外，在白銀價格自上週以來飆升近 17% 之後，交易員紛紛獲利了結，進一步加劇了壓力。

儘管此次拋售凸顯了白銀典型的波動性，但其與日益收緊的基本面背景形成鮮明對比。COMEX 註冊庫存跌破 8,000 萬盎司，使實物市場更接近許多分析師認為的「壓力區」，引發了對長期潛在供應短缺的擔憂。

獲利回吐與宏觀壓力劇增

週四的暴跌是「擁擠交易」瓦解的教科書案例。在銀價突破 80 美元關鍵關口後，趨勢基金和短期交易者蜂擁而至，形成了脆弱的市場環境。在此前的漲勢中，本週早些時候價格一度觸及 90 美元附近的兩個月高點，一旦上升勢頭減弱，市場極易出現劇烈回調。

宏觀經濟逆風提供了觸發因素。強於預期的美國零售銷售和通脹數據削弱了美聯儲今年降息的預期。這支撐了美元走強和美債收益率上升，為不提供利息的貴金屬創造了艱難的環境。

印度 15% 關稅衝擊需求前景

此次拋售最重要的催化劑來自印度的意外消息。政府決定將貴金屬進口關稅提高一倍以上，這對實物需求預期是一個重大打擊。雖然此舉導致印度當地期貨價格出現短暫飆升，但全球市場對這一關鍵珠寶和投資需求來源的消費大幅下降的前景做出了反應。

在國內市場，此舉導致 MCX 白銀期貨暴跌逾 13,000 印度盧比，至每公斤 286,805 印度盧比的低點，抹去了前一交易日在最初宣布關稅後錄得的 7% 漲幅。

COMEX 庫存發出長期供應緊縮信號

儘管當天價格波動劇烈，但白銀潛在的供應狀況仍是長期投資者關注的焦點。根據交易所的數據，可供期貨合約交割的註冊白銀庫存自 2021 年「白銀擠倉」以來已下降超過 45%，最近跌破了 8,000 萬盎司大關。

Choice Broking 的分析師指出，由於供應收緊加劇了對實物短缺的擔憂，這一降幅是一個「強烈的看漲信號」。他們認為，儘管短期波動持續，但長期來看，價格仍有潛力達到 98 至 110 美元的區間。受光伏和電動汽車行業持續工業需求的驅動，結構性短缺意味著，任何明顯的價格下跌都可能被工業消費者和長期投資者視為買入機會。

本文僅供參考，不構成投資建議。