Shopify訂閱營收躍增21%，Plus方案深化商家關係

Shopify第一季訂閱營收攀升21%至7.5億美元，受惠於Plus方案升級與企業客戶訂單，深化了商家留存率。

Shopify的訂閱業務正加速成長，商家紛紛升級至更高階的方案並採用AI工具，強化了公司的經常性收益基礎，以應對日益激烈的電商競爭。

「Plus 方案的成長速度超越整體商家基礎，而年化商品交易總額（GMV）逾1億美元的大型商家數量在兩年內幾乎翻倍，」Shopify 在第一季財報中表示。

訂閱解決方案（Subscription Solutions）營收達7.5億美元，較去年同期成長21%；月經常性收益（MRR）則成長16%至2.12億美元。Shopify Plus 佔整體 MRR 的35%，高於去年同期的34%。該業務毛利率約達80%，其擴張直接推動整體盈利能力。

訂閱業務展現強勁之際，Shopify 正面臨來自 Commerce.com 與 eBay 日益加劇的競爭，兩者均大力投資於 AI 原生商務工具。Shopify 股價年初至今累計下跌29.3%，遠遜於整體科技板塊9.7%的漲幅，目前以預期本益比8.88倍交易，高於行業平均的6.18倍。

企業採用正在將 Shopify 的可觸及市場從中小型企業擴展至更大規模。包括 Orvis、Mulberry 及 LVMH 等品牌已遷移至該平台，以 Shopify 的統一銷售點（POS）、B2B 及支付基礎設施取代傳統商務系統。公司亦正將 B2B 功能擴展至標準訂閱方案，使商家能透過單一平台管理批發與直營消費者業務——此舉有望吸引更大客戶並創造升級路徑。

AI 工具正在深化商家互動並強化留存率。使用 Shopify AI 助手 Sidekick 的每週活躍商店數量年增近四倍，當季商家透過該工具建立了超過1.2萬個自訂應用程式。隨著商家越發依賴 Shopify 進行店面設計、自動化、分析及商業建議，方案升級與長期留存的機率也隨之提高。

競爭壓力加劇

Commerce.com 定位為開放、AI 原生的商務平台，整合了 Google 的通用商務協定（Universal Commerce Protocol）、OpenAI、Perplexity、Microsoft Copilot 及 Meta。第一季期間，CMRC 與 PayPal 合作推出 BigCommerce Payments，擴展其 AI 驅動的 Commerce Companion，並在多個 AI 平台上推出自動結帳功能。eBay 同期GMV成長14%，受惠於AI驅動的商品上架工具、AI搜尋及直播購物功能，強化了在收藏品、二手交易及消費者對消費者銷售領域的吸引力。

投資角度

Shopify 的訂閱動能支撐利潤率擴張的論點，但溢價估值使容錯空間有限。市場共識預期2026年每股盈餘為1.84美元，意味年增57%。若訂閱營收持續以20%或以上速度增長，當前估值倍數或許合理。但若 Plus 採用率或企業客戶獲取速度放緩，將對股價構成壓力——該股今年以來已跌去近三分之一。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。