上海擴大科創板第五套上市標準 涵蓋核融合、量子運算等五大前沿科技

上海於7月23日發布20項措施，擴大科創板第五套上市標準，允許可控核融合、具身人工智慧、大模型、量子運算及腦機介面等領域中尚未實現營收的公司上市。根據該文件，上海證券交易所將針對人工智慧、低空經濟及其他新興產業發布具體的上市審核指引。

「這直接解決了前沿科技在傳統盈利能力指標不適用階段的融資需求，」國泰海通證券副總裁韓志達表示。「政策與市場改革現在正同步推進。」

該政策方案還設立了社會保障科技基金，創設S基金中的基金以提升私募股權份額的二級市場流動性，並在上海的高科技產業集群中建立直接融資試點區。根據文件，上海計劃將股權轉讓平台的服務擴展至全國，並探索豁免S基金在嵌套層級投資方面的限制。

這項改革瞄準了中國科技融資中的結構性缺口：那些發展週期長達數年甚至數十年才能產生營收的深科技企業。透過降低盈利門檻，上海旨在將國內儲蓄引導至此前依賴創投或海外上市的行業——這一轉變可能重塑中國公開股票市場的組成結構。

填補退出缺口

該政策方案還解決了中國創新生態系統中的一個瓶頸——退出渠道。透過設立S基金中的基金（一種投資於二級私募股權份額的基金），監管機構旨在為尋求在IPO前退出的早期投資者提供流動性。上海正在探索吸引保險公司、金融資產投資公司及資產管理公司參與S基金交易的方式，同時也在研究是否豁免S基金在嵌套層級投資方面的限制。

科創板於2019年6月推出，是上海對標納斯達克的答案，目前已有超過500家公司上市，總市值超過五兆元人民幣（約6900億美元）。第五套上市標準最初是為尚未盈利的生技與製藥公司設計的。將其擴展至人工智慧、先進能源及量子運算，正值中國科技公司在香港和美國的IPO因地緣政治審查加劇而放緩之際。

社會保障科技基金代表了長期資本的新來源。上海將選擇專業的市場化投資機構來管理專業子基金，打造官員所稱的早期科技公司定價與估值基準。

上海市金融辦副主任曹彥文表示，上海將專注於提升早期投資定價能力，構建持續的股權投資機制，並強化資本市場作為樞紐的角色。中國證監會上海監管局副局長王登勇表示，監管機構將推動在上海進行股權與債權融資、併購重組及離岸金融方面的試點改革。

這些措施還包括支持科技公司再融資，允許根據未盈利標準上市的公司以及股價低於IPO發行價的公司籌集額外資金。上海正在推動實施後續發行的儲架註冊制度，這將簡化二次股票發行的審批流程。

上海天使俱樂部（由上海科技金融研究所支持的平台）資深合夥人尹炯宇表示，政策對早期創新的重視對天使投資人而言是鼓舞人心的。「天使投資風險最高，最需要耐心資本的參與，」他表示。「天使投資人是科技創新中不可或缺的力量。」

本文僅供參考，不構成投資建議。