七年期美債拍賣殖利率達4.512% 創2024年12月以來新高

美國財政部週四以4.512%的殖利率拍賣440億美元七年期國債，為該天期品種自2024年12月以來的最高水準，因油價驅動的通膨衝擊使長端借貸成本維持在近兩年高位附近。

此次拍賣之際，投資人正為聯準會「更久更高」的政策路徑定價。CME FedWatch數據顯示，目前位於3.50%至3.75%區間的聯邦基金利率，在今年年底前走高的機率超過90%，其中在9月會議前升息的可能性為56%。

據美國財政部公布，4.512%的最高得標殖利率是2024年12月以來七年期國債拍賣的最陡水準，使該券種逼近兩年高位。此一變動追隨美債殖利率的更廣泛回升，10年期殖利率已朝向2025年1月以來未見的水準攀升，因油價衝擊重新點燃通膨擔憂，並加劇經濟增長阻力。

長端殖利率走高推升政府借貸成本，並傳導至房貸及消費貸款利率，同時壓抑股市估值。隨著聯準會下次會議臨近，市場對利率路徑看法分歧，此次拍賣結果顯示投資人預期持續性通膨將使政策維持緊縮。

本次投標倍數為2.50，顯示即使在最高殖利率攀升之際，需求仍接近近期平均水準，表明買家在不要求更大折讓的情況下吸收了供應量。上一次七年期殖利率突破此水準是在2024年12月，當時10年期殖利率在約4.5%附近交易，隨後因降息預期重燃而回檔。

殖利率的回升已波及各大資產類別。標普500指數自6月初的紀錄高點回跌約2%，其中資訊科技和非必需消費品等成長型板塊第三季跌幅超過6%，而能源和金融類股則領漲。追蹤長端美債殖利率的房貸利率已上揚，令房市需求降溫。對聯準會政策預期更為敏感的2年期殖利率亦同步走高，短端與長端利差收斂，殖利率曲線趨於平坦。

油價衝擊是核心驅動因素。原油價格上漲重新引發通膨擔憂，加劇了增長阻力，CME FedWatch工具顯示，7月會議升息機率一度達到34%，隨後回落至目前水準。若原油價格持續高企，聯準會將面臨在遏制通膨與支持增長之間的艱難取捨，使長端殖利率維持在高位。

殖利率走高對借款人和股市的影響

對財政部而言，拍賣殖利率上升提高了聯邦債務的償付成本。流通中的可售國債存量的殖利率每上升一個百分點，每年就會增加數百億美元的利息支出，而隨著政府以目前水準對到期券種進行滾續，這一負擔將不斷累積。對家庭而言，向房貸利率的傳導效應可能進一步冷卻本已放緩的房市，而更高的貼現率則壓抑股市估值，尤其是對長久期成長型股票影響更甚。

展望未來，下一次七年期拍賣及聯準會的政策決定將考驗目前的殖利率水準能否維持。若通膨壓力持續，殖利率可能進一步走高；若油價衝擊消退，長端殖利率或將如2024年12月之後那樣回檔。

本文僅供參考，不構成投資建議。