蘇格蘭抵押貸款信託上漲 1.3%，SpaceX IPO 傳聞推升熱度

蘇格蘭抵押貸款信託公司（LSE:SMT）股價週二上漲 1.3%，原因是有報導密集傳出其主要的私募持股項目 SpaceX 可能會進行大規模的首次公開募股。這一走勢將該信託的股價推高至 1,284 便士，自年初以來已累計上漲近 10%，投資者正紛紛為這一備受期待的上市進行佈局。

Winterflood Securities 投資信託研究分析師 Alex Trett 表示：「由於公司保持私有化的時間更長，以及其中許多公司都是知名的大型品牌，我們看到私募持股的比例有所增加。投資信託受市場力量驅動。隨著散戶投資者佔投資者總數的比例上升，這為他們提供了通往其他途徑無法獲得的私募資產的管道。」

根據投資公司協會（Association of Investment Companies）的數據，過去五年中，英國投資信託對非上市公司的曝險增加了 65%，總額達到 134 億英鎊。這一轉變發生之際，公司目前保持私有化的平均年限已從 2014 年的 6.9 年增加到 11 年，在此期間，許多公司在公開市場之外經歷了爆發式增長。

埃隆·馬斯克的 SpaceX 潛在的 IPO 估值據報導可能目標達到 1.75 萬億美元，這突顯了對於那些在後期私募科技公司中建立了大量頭寸的信託而言，存在巨大的上漲空間。對於蘇格蘭抵押貸款而言，其投資組合中非上市資產的佔比達到 37%，SpaceX 的成功上市可能會觸發其自身股價的顯著重估。

私募市場的吸引力

湧入私募資產是對價值創造所在地的直接反應。Morningstar PitchBook 全球獨角獸指數追蹤估值超過 10 億美元的風投背景私有公司，自 2014 年以來已實現了驚人的 677% 的回報。這一表現令 Morningstar 全球上市大中型股指數同期 210% 的漲幅相形見絀。

投資信託憑藉其封閉式結構，特別適合持有這些流動性較差的資產，從而避免了曾困擾尼爾·伍德福德（Neil Woodford）等人的開放式基金的流動性錯配問題。蘇格蘭抵押貸款的管理人柏基投資（Baillie Gifford）一直是該領域的先驅。其規模為 8.5 億英鎊的美國增長信托（US Growth Trust）目前有 41% 的持股為非上市資產，而規模 150 億英鎊的蘇格蘭抵押貸款緊隨其後。這一策略產生了不對稱的回報；正如柏基投資全球營銷主管 James Budden 所言：「你可能會損失 100%，但你也可能賺到 1,000%。」

表現與估值擔憂

然而，這種策略並非沒有風險。私募資產的表現可能波動劇烈且不透明，給組合管理和估值帶來了重大挑戰。Morningstar 基金分析師 Daniel Haydon 表示：「私募資產的表現可能更加極端且波動更大。它並不像人們所說的與公開資產那樣不相關。」

對私募持股的定期且有時劇烈的重新估值可能導致 Haydon 所說的「異端規模」，即單個私有公司的權重可能會膨脹並主導整個組合。蘇格蘭抵押貸款本身正尋求股東批准，提高其對非上市資產持股 30% 的上限，先前 SpaceX 估值的跳升使該頭寸在組合中的佔比超過了 15%。

此外，透明度的缺乏使得投資者和分析師難以模擬未來的盈利。Investec 投資公司研究主管 Alan Brierley 表示：「你如何為 SpaceX 建模？未來五到十年他們的收益將走向何方？這才是真正具有挑戰性的地方。」 某些信託需求疲軟，且需要進行股份回購，這表明許多投資者對這些私募投資組合中所鎖定的真實價值仍持謹慎態度。

本文僅供參考，不構成投資建議。