希夫指責 MicroStrategy 11.5% 的比特幣收益率為「龐氏騙局」

Euro Pacific Capital 執行長、長期對比特幣持批評態度的彼得·希夫稱 MicroStrategy 的 STRC 優先股是「全球最大的龐氏騙局」，認為其 11.5% 的收益率由新投資者資助，屬於一種注定崩潰的不可持續模式。此番言論發表之際，比特幣在 4 月 22 日的交易價格約為 78,750 美元，在過去 24 小時內上漲了 4.1%。

「你是說它是全球最大的龐氏騙局，」希夫在社群媒體平台 X 上回應 MicroStrategy 關於該股票由比特幣支持的貼文時表示。他辯稱，投資者正在追求這種由「純粹的龐氏騙局資助」的高收益，並警告稱如果新投資枯竭，這種結構可能會崩盤，導致股價歸零。

在希夫發起攻擊之前，MicroStrategy 宣佈在截至 4 月 19 日的一週內以約 25.4 億美元收購了 34,164 枚 BTC，資金主要透過發行 STRC 優先股籌集。根據 bitcointreasuries.net 的數據，此次購買使該公司的總儲備達到 815,061 枚 BTC，使其成為僅次於中本聰的全球第二大已知比特幣持有者。按目前價格計算，該公司的總持有量價值超過 640 億美元。

這場辯論的核心在於 MicroStrategy 激進地利用資本市場收購比特幣。STRC 浮動利率永續優先股旨在以接近 100 美元的面值進行交易，公司透過調整股息來管理需求。當該股票以平價或高於面值的價格交易時，MicroStrategy 會發行新股並利用所得資金購買更多比特幣，這一機制使其今年收購了約 77,000 枚 BTC，是美國所有現貨比特幣 ETF 總和的 10 倍。像希夫這樣的批評者認為這是一個高風險循環，支付股息的能力取決於對比特幣價格不斷上漲的預期以及對優先股的無休止需求。

塞勒堅定不移的信念

儘管遭到批評，MicroStrategy 創始人邁克爾·塞勒依然立場堅定。他最近重申了他的信念，即比特幣單枚價格可能達到 2100 萬美元，隨著它取代黃金並成為全球主導的數位資本形式，其年化複合增長率將在數十年內達到 20% 至 30%。塞勒的策略將公司股票視為對比特幣的槓桿押注，這一論點吸引了大量資本，但也招致了對沖基金的做空興趣，目前該公司約 11% 的流通股被做空。

STRC 工具本身是一種混合證券，為注重收入的投資者提供了一種具有間接比特幣敞口的高收益產品，但沒有標的資產的直接波動性。這種結構自推出以來已被證明廣受歡迎，吸引了數十億美元的資本。然而，它依賴於公司繼續為其債務和股息義務提供融資的能力，如果比特幣進入長期熊市，這項任務將變得更具挑戰性。為了緩解這一風險，MicroStrategy 維持著數十億美元的現金儲備，旨在支付至少 18 個月的款項。目前對比特幣下一個關鍵阻力位的關注點在 80,000 美元水平，而支撐位在 75,000 美元附近。

本文僅供參考，不構成投資建議。