金沙中國Q2 EBITDA下降24%至4.3億美元 受低VIP贏率拖累

金沙中國有限公司公布第二季物業EBITDA為4.3億美元，較去年同期下降24%，且較市場共識低約14%。

母公司拉斯維加斯金沙集團董事長兼執行長Patrick Dumont在業績電話會議上表示：「本季受到異常偏低的VIP轉碼贏率1.35%所影響。若轉碼業務的贏率符合預期，我們的EBITDA將可增加8700萬美元，達到5.17億美元。」

大眾市場博彩總收入（GGR）年增8%，是澳門整體大市4%增幅的兩倍。轉碼賭枱交易量飆升73%，使金沙中國在VIP領域取得市佔率26%的領先地位。非轉碼賭枱下注額增長15%，而角子機及電子賭枱機的處理金額則上升30%。公司本季總GGR增長4%，相比之下大市表現持平。根據里昂證券（CLSA）數據，金沙中國的GGR市佔率季減2.6個百分點，降至23.6%。

Dumont表示，美國的世界盃足球賽事亦導致6月份高端客戶到訪人數減少。公司持續投資於增加賭枱營運時數、銷售人員及服務升級，預計營運費用增速將在2026年下半年放緩。由於業務組合變化及非轉碼業務贏率偏低，本季再投資佔收入比率上升，但管理層表示其再投資方針維持不變。

業績反映高端博彩業務的波動性，但管理層仍維持每季7億美元的EBITDA目標。公司正為威尼斯人酒店翻新2900間客房，每季約有400間客房暫停營運，預計於2028年農曆新年完成。倫敦人及四季名薈在升級後交易量增長強勁，支持了投資論點。金沙中國執行總裁王英偉表示，5月創下公司大眾市場月度GGR歷史新高。里昂證券維持「跑贏大市」評級，目標價17.2港元，指出該股目前交易價格約為2027年預估EV/EBITDA的8.8倍。

母公司拉斯維加斯金沙集團在第二季回購了7.87億美元的股票，並獲董事會批准一項新的60億美元股份回購授權。金沙中國股價在業績公布當日上漲3.8%，顯示投資者聚焦於強勁的基礎交易量趨勢，而非受贏率影響的獲利不如預期。

經贏率調整後的業績顯示，金沙中國的基礎業務正逐步增強，各業務類別交易量均錄得強勁增長。投資者將關注公司能否維持VIP市佔率的增長動能，並在2026年下半年受惠於威尼斯人客房翻新所帶來的效益。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。