三星、SK海力士面临提高2,630亿美元现金回报的压力

三星电子和SK海力士面临投资者日益增大的压力，要求从合计2,630亿美元的淨现金中返还更多资金，因为AI驱动的获利刷新纪录。

「如果你坚持大约50%的自由现金流回报率，最终会得到一张效率极低的资产负债表，」Janus Henderson Investors的投资组合经理Richard Clode表示。

两家公司都将股东回报目标设定为相当于自由现金流的一半，而美国晶片制造商美光在6月承诺返还100%。SK海力士股价已从6月的历史高点回落约48%，三星则下跌约37%。

等待派息计画之所以令人沮丧，是因为这两家公司在股东回报方面落后于苹果和台积电等同行，加剧了投资者对所谓「韩国折价」的不满。摩根大通周三下调了SK海力士的目标价，称「明确的资本配置立场对于恢复市场信心至关重要」。

SK海力士在上周的业绩电话会议中仅表示，正在考虑额外的回报提升措施，并将在年内公布相关计画。「电话会议结束后我非常愤怒，」总部位于新加坡的对冲基金Vista Global Asset Management的投资组合经理Kim Kyu-shik表示。「股东们聆听电话会议，就是为了一线希望。」

三星表示，正在讨论今年及以后的股东回报政策，并力求「很快」公布细节。「虽然我们仍专注于维持健康的资产负债表以管理周期性风险并为成长计划提供资金，但同时也在探索以可持续方式提升股东回报的途径，」三星在一份声明中表示。

散户投资者施压要求320亿美元回购

部分投资者已开始要求更大规模的回报和更高效的资本配置，包括对员工奖金的限制。「散户投资者在近期股价暴跌后感到恐惧，」ACT组织代表Lee Sang-mok表示。ACT本周发起运动，要求三星召开临时股东大会并进行320亿美元的股票回购。「三星和SK海力士似乎缺乏紧迫感。」

三星历来保持庞大的现金储备，因为记忆体晶片业务属资本密集型，且容易经历繁荣与萧条周期。今年，两家公司承诺合计投资3,200兆韩元（2.07兆美元）于国内投资以满足AI需求。韩华投资证券分析师Park Jun-young表示，与主要客户签订多年期供应协议，应有助于避免此前繁荣时期出现的产能过度扩张，从而释放更多现金用于股东回报。

韩国折价成焦点

这个问题对政府应对「韩国折价」的努力具有更广泛的影响。韩国折价是指韩国企业估值往往低于同业，部分原因在于股东回报较弱。Klay Group股票业务主管Aadil Ebrahim援引苹果2013年的资本回报计划作为先例，当时苹果计划在2015年前返还1,000亿美元，包括将回购规模扩大六倍至600亿美元。「改善资本配置可以在长期内对缩小这一折价发挥重要作用，」Ebrahim表示。

Ebrahim指出，创纪录的现金创造为两家公司在资助投资的同时扩大派息提供了空间，并认为这并非「二选一」的零和问题。投资者将密切关注SK海力士预计在年内公布的回报计画，以及三星任何关于2026年及以后政策的宣布。

本文仅供参考，不构成投资建议。