Rothschild Redburn 將 Moderna 調降至賣出，527% 漲幅超越數據基本面

Rothschild Redburn 將 Moderna 從中立調降至賣出，並將目標價從 40 美元倍增至 81 美元，因該股 527% 的漲幅已超出臨床證據所能支撐的範圍。

「Moderna 近期針對黑色素瘤癌症疫苗公布的數據確實出色，延續了先前的成功表現，」Rothschild Redburn 分析師 Simon Baker 在致客戶的報告中表示。「然而，市場對該消息的過度反應，在任何合理情境下都超出我們能夠解釋的範疇，我們認為該股已被明顯高估。」

此次降評緊隨 8 月 19 日公布的 INTerpath-001 第三期試驗正面中期結果之後。Moderna 與默克（Merck & Co）報告指出，在完全切除的 IIB-IV 期黑色素瘤患者中，intismeran autogene 合併 Keytruda 治療在無復發存活期及無遠端轉移存活期方面，與單用 Keytruda 相比達到統計學上顯著的改善。這項結果是癌症疫苗首次在第三期試驗中取得正面進展，當日股價暴漲 177%。

Moderna 目前報 150.81 美元，市值達 602.1 億美元，約為帳面價值的 8.91 倍。該股今年以來累計上漲 411%，但仍較 8 月 19 日收盤水準低 14%。Baker 上調了 Moderna 以 mRNA 為基礎的個人化新生抗原療法預測，但他表示，股價反應意味著市場假設該療法幾乎可用於所有腫瘤類型，而目前針對這些適應症幾乎沒有或完全沒有數據支持。

此次降評與市場華爾街共識相悖。根據 LSEG 數據，追蹤 Moderna 的 24 位分析師中，三分之二給予持有評級，僅有兩位給予賣出評級。Argus 將 Moderna 上調至買入，目標價 180 美元；Wolfe Research 從落後大盤上調至同業表現；美銀證券（BofA Securities）則將其評級上調至中立，目標價 170 美元。

Moderna 同時宣布擬以私募方式發行 20 億美元、2032 年到期的可轉換優先票據，並賦予初始購買人額外認購 3 億美元的選擇權。此次發行將依照 Rule 144A 規則面向合格機構投資者。

賣出評級意味著相較週三收盤價約有 46% 的下行空間，降評消息公布後，該股在盤前交易下跌近 2%。投資人將密切關注其他腫瘤類型的更多第三期數據，以及公司下一次財報電話會議中針對 intismeran 計畫的最新指引。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。