融資餘額創1.4兆美元新高 助長高風險股市槓桿

股市的歷史性漲勢正建立在借來的資金之上——而這些借來的資金又疊加出更大的槓桿。

根據美國金融業監管局（Finra）數據，美國融資餘額5月較去年同期飆升54%，達到1.4兆美元的歷史新高，從對沖基金到散戶，投資人紛紛加大槓桿，追逐人工智慧相關股票的漲幅。FactSet數據顯示，那些能將標的股票單日波動放大兩倍或三倍的高風險槓桿型交易所交易基金，自3月底以來資產規模近乎翻倍，達到2,200億美元。

「我很擔心我們正在建立一種未被充分理解的無意槓桿，」Nationwide投資管理集團首席市場策略師Mark Hackett表示。「有些人抱持樂透心態，用融資買進槓桿型ETF的選擇權。這就疊加了三四層槓桿。」

最受歡迎的槓桿型基金產品追蹤的是科技與半導體股票指數，以及特斯拉（Tesla Inc.）、輝達（Nvidia Corp.）和 SpaceX 等個別公司。Direxion 3倍做多半導體ETF在3月底至6月底之間飆漲約700%，遠超過美光科技（Micron Technology Inc.）同期300%的漲幅。但風險同樣被放大：6月5日，該基金在單一交易日內暴跌31%，大致如其設計般達到其基準指數跌幅的三倍。

巴克萊（Barclays Plc）分析師估計，自3月底以來，槓桿基金已買入約3,000億美元與個股及指數掛鉤的衍生品。這些買盤刺激了來自做市商對標的股票的需求——做市商透過買入股票來對沖其所承銷衍生品合約的風險——這種動態幾乎肯定助長了今年股市特定板塊的凌厲漲勢。

「如果需要在短時間內平倉，這個數字著實令人恐懼，」巴克萊全球股票戰術策略主管Alexander Altmann週三對客戶表示。「這無疑是目前最大的非自主性風險驅動因素。」

這些風險在南韓市場戲劇性地浮現，該市場由漲勢凌厲的半導體股主導，且投資人熱衷於堆疊槓桿。韓股劇烈波動，觸發了旨在遏止跌勢的熔斷機制。近期，追蹤三星電子（Samsung Electronics Co.）與SK海力士（SK Hynix Inc.）等熱門個股的大型槓桿型基金相關交易，在這些股票中佔日均成交量高達一半，加劇了股價在兩個方向上的波動。

南韓最高金融監管機構表示，他後悔當初未阻止槓桿型個股基金的上市。「這些是高風險產品，而且約92%的持有人似乎是散戶投資人，」金融監督院院長李昌鎮在記者會上表示。

據彭博報導，在美國，嘉信理財（Charles Schwab Corp.）本月稍早採取行動收緊客戶槓桿，提高融資保證金要求，並向超出新門檻的投資人發出追繳保證金通知。

當股票下跌時，槓桿型基金資產縮水，迫使它們減少對所追蹤股票的敞口——這種循環可能迅速失控，導致巨額虧損。隨著美國與伊朗在荷莫茲海峽周邊相互攻擊，週末即將到來，而6月就業報告預定於週四公布，引發強制去槓桿化的波動飆升風險正在升高。

「如果一隻槓桿型基金規模成長到足夠大，它就能開始對其所連結的標的股票產生重大影響——交易員將此現象稱為『尾巴搖狗』，」ETF.com研究總監Dave Nadig表示。「只要存在任何預先知曉、不計價格的買方與賣方，你就會遇到問題。」

國際清算銀行（BIS）上週日警告，五大超大規模雲端運算商在2025及2026年用於AI相關資本支出的金額預計將超過1兆美元，若AI驅動的投資開支被證明過度，恐引發急劇逆轉，使部分經濟體陷入衰退。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。