Key Takeaways:
- Medallia 和 Affordable Care 超過 44 億美元的貸款違約，正給黑石（Blackstone）和 KKR 管理的頂級私人信貸基金帶來壓力。
- 黑石旗下的 BCRED 基金報告了創紀錄的 2.4% 不良貸款率，儘管整體收益強勁，其股價仍下跌了 6%。
- 此次違約凸顯了重倉軟體行業的貸款組合風險，分析師警告稱，AI 驅動的「軟體服務末日」（SaaSpocalypse）可能使違約率翻倍。
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私人信貸違約規模超 44 億美元，黑石與 KKR 旗下基金受創
兩起總額超過 44 億美元的重大貸款違約正對私人信貸市場產生劇烈衝擊，重創了黑石（Blackstone）和 KKR 等巨頭管理的基金，並加劇了市場對該行業在高槓桿軟體公司風險敞口的擔憂。
「Medallia 是一家好公司，我們犯了錯誤，買貴了，」Thoma Bravo 創始人奧蘭多·布拉沃（Orlando Bravo）在 CNBC 上表示。他承認，在 2021 年完成一筆高槓桿收購後，他的公司現在正將這家軟體公司讓渡給債權人。
連鎖反應迅速顯現，黑石規模達 805 億美元的 BCRED 基金報告稱，由於 Medallia 和牙科提供商 Affordable Care 的問題，第一季度不良貸款率飆升至創紀錄的 2.4%。貸款人將 Medallia 約 30 億美元貸款的估值從去年 12 月的 80 美分下調至本月的僅 60 美分。
這些事件讓外界開始關注日益膨脹的私人信貸領域正在醞釀的系統性風險，尤其是該行業超過 20% 的資產集中在軟體貸款領域。隨著人工智慧的崛起威脅到現有的業務模式，分析師警告稱，未來可能會出現進一步的違約浪潮。
51 億美元的代價
客戶回饋軟體供應商 Medallia 的危機源於私募股權公司 Thoma Bravo 在 2021 年透過高槓桿融資進行的 51 億美元收購。隨後聯準會的升息大幅增加了其債務服務成本，這是該時期許多此類交易面臨的共同難題。Thoma Bravo 目前已告知以黑石為首的債權人，它將不再注入資本，並將交出公司的控制權。
據報導，債權人計劃在法庭外進行債務重組。該計劃包括將 Medallia 的未償債務削減至 10 億至 14 億美元之間（約為其 2 億美元估計息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 的五到七倍），以換取公司 100% 的股權。此舉實際上讓 Thoma Bravo 的巨額投資化為烏有。
傳染擔憂日益加劇
違約事件正在整個行業產生漣漪效應。對於 KKR 而言，Medallia 的重組將導致其一隻規模約 130 億美元的私人信貸基金違約率上升。根據穆迪 3 月份的一份報告，該基金截至 12 月的違約率已達 5.5%，並被下調評級至垃圾級。
這種情況驗證了市場對軟體公司貸款健康狀況日益增長的擔憂。瑞銀（UBS）分析師在最近的一份報告中警告稱，一場「軟體服務末日」（SaaSpocalypse）即將到來，預測 AI 帶來的衝擊可能導致今年私人信貸違約率翻倍，達到 9% 至 10% 之間。
儘管黑石首席執行官蘇世民（Stephen Schwarzman）強調了公司的流動性以及可分配收益同比增長 25%，但黑石的股價在公告當天仍下跌了 6%。「上個季度，我們看到很多壞消息在惡化，」富國銀行分析師菲尼安·奧謝（Finian O'Shea）表示。「現在情況沒有進一步惡化，但也沒有好轉——這可能就是我們全年的狀態，只是緩慢的流血。」
本文僅供參考，不構成投資建議。