Powerlaw Corp 揭露 SpaceX 為其最大持倉，價值 1.17 億美元

Powerlaw Corp 披露 SpaceX 佔其投資組合近五分之一，為公開市場投資者提供了一個罕見的管道，得以在創紀錄的 750 億美元 IPO 之前，參與 Elon Musk 的太空帝國。

Powerlaw Corp 是一家上月開始在納斯達克交易的封閉式基金，其披露 SpaceX 為唯一最大持倉，公允價值達 1.17 億美元，為散戶投資者提供了在 6 月 12 日 IPO 前進入這家火箭公司的公開市場窗口。

前穆迪信貸分析師 Hannah Park 表示：「這是主流投資者無需等待 IPO 或在私募市場購買，就能獲得 SpaceX 曝險的少數途徑之一。」她目前負責資產管理與基金結構研究。

這家總部位於舊金山的基金公司在監管文件中表示，截至 5 月 13 日，這筆 1.17 億美元的持倉佔 Powerlaw 淨資產的 19.37%，意味著總淨資產約為 6.04 億美元。PWRL 於 5 月 27 日透過直接上市掛牌，投資於一籃子高成長的私人科技公司。SpaceX 自身的 IPO 目標估值為 1.75 兆美元，每股定價 135 美元，預計募資 750 億美元，將成為史上最大規模的 IPO。

該披露之際，SpaceX 的估值正面臨巨大分歧——Morningstar 對該公司的估值為 7800 億美元，不到 IPO 目標的一半；而 Ark Invest 則認為，僅 Starlink 業務就能支撐 2 兆美元的估值。對於 Powerlaw 的投資者而言，這場辯論的結果將直接決定該基金的表現，鑑於其持倉高度集中。

Powerlaw 作為根據 1940 年《投資公司法》註冊的封閉式基金，每月報告資產淨值並每季披露投資組合持股，提供了私募市場 SpaceX 投資者所缺乏的透明度。該基金於 5 月 20 日提交的招股說明書概述了一項策略，即為那些原本將被鎖定在缺乏流動性的私募倉位中的股票提供每日流動性。

SpaceX 的 IPO 預計於 6 月 12 日在納斯達克開始交易，其定價已引發密切關注。該公司去年營收為 186 億美元，但淨虧損達 49 億美元。2026 年第一季，其銷售額為 47 億美元，淨虧損為 43 億美元。其資產負債表顯示資產為 1020 億美元，債務為 605 億美元。

Morningstar 分析師 Nicolas Owens 使用現金流折現模型，為 SpaceX 給出了 7800 億美元的公允價值估算，將核心發射和 Starlink 業務的企業價值定為 6110 億美元，並在機率加權情境下為 AI 業務附加了 1700 億美元。Owens 表示：「我們認為該公司被嚴重高估，投資者在 IPO 後將有機會以更具吸引力的價格買入該股。」

Ark Invest 的首席未來學家 Brett Winton 則持相反觀點，認為透過 Starship 火箭擴充 Starlink 容量，可能推動營收達到數千億美元。Winton 在 CNBC 上表示：「每枚 Starship 火箭可以發射 60 Tbps 的容量。十次發射就能在太空複製其現有容量。」

估值差距凸顯了 Powerlaw 投資組合經理面臨的挑戰。如果 SpaceX 的交易價格達到或高於其 135 美元的 IPO 價格，該基金 19.37% 的倉位價值將遠高於 1.17 億美元的賬面價值。如果股價跌向 Morningstar 的估值，這筆集中持倉則可能拖累資產淨值。

透過雙重股權結構，Elon Musk 在 IPO 後將保留超過 82% 的投票控制權。他正透過將其與特斯拉早期階段相比較來推廣此次發行。Musk 本週在 X 平台上寫道：「特斯拉 IPO 時的市值僅為目前價值的 0.1%」，而特斯拉目前市值超過 1.3 兆美元。

對 Powerlaw 而言，SpaceX 的倉位既是機遇也是集中風險。該基金吸引和留住投資者的能力，將部分取決於 SpaceX IPO 的表現——以及公開市場是認同 1.75 兆美元的定價，還是站在看空的一方。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。