巴西石油公司為 IG4 收購 Braskem 及其 73 億美元債務鋪平道路

(P1) 巴西國家石油公司（Petrobras）已正式拒絕在 Novonor 出售 Braskem 控股權的交易中行使優先權，此舉為 IG4 Capital 接管這家石化生產商及其 73 億美元淨債務奠定了堅實基礎。週四在一份證券備案文件中宣布的這一決定，結束了多年來關於這家拉丁美洲最大石化公司所有權的不確定性。

(P2) 「我們預計 Braskem 控股股東的變更不會帶來顯著收益，」花旗分析師在最近的一份報告中表示。「公司的主要改善應來自於更有利的石化價差環境，」以及預計在未來幾週內推出的重組計劃。他們補充說，他們「仍然看到風險，包括法院監督重組的可能性。」

(P3) 在做出該決定後，巴西石油公司與 IG4 的 Shine I 基金簽署了新的股東協議，確立了平衡的治理結構。該交易規定所有重大決議必須達成共識，並賦予雙方在 Braskem 董事會和管理層中任命同等人數成員的權利。由於市場對長期銷售進程有望解決的預期，Braskem 的股價（BRKM3.SA）今年已累計上漲 16%。

(P4) 這筆交易將應對 Braskem 不穩定財務狀況的挑戰轉移給了 IG4。根據 Valor 的 Pipeline 報導，這家資產管理公司目前面臨著潛在的庭外重組，且該重組可能會演變為法院監督。對於少數股東，IG4 已承諾以向 Novonor 提供的相同條款對所有剩餘股份發起公開要約收購，儘管該基金表示無意將公司從證券交易所退市。

新的治理協議

巴西石油公司的放棄權是去年年底宣布的一項交易的關鍵組成部分。在該交易中，前身為 Odebrecht 的財團 Novonor 同意將 Braskem 50.1% 的投票權股份出售給 IG4 管理的基金。Novonor 將保留該公司 4% 的少數股權。

新的股東協議旨在防止長期以來困擾 Braskem 所有權的僵局。通過要求所有董事會和股東大會決議達成共識，該協議強制要求國家控股的石油巨頭與這家私募股權新秀之間採取合作方式。這種權力共享延伸至執行層面，確保任何一方都無法主導公司的戰略方向。

IG4 的重組挑戰

IG4 Capital 收購的是一家面臨重大財務壓力的公司。Braskem 在 2025 年結束時的淨債務為 73 億美元，且石化行業繼續面臨週期性低迷。作為廣泛預期的重組的一部分，新東家將立即面臨與債權人的談判。

知情人士預計 IG4 合夥人 Helcio Tokeshi 將出任 Braskem 的新任首席執行官，Iguá Saneamento 的前首席執行官 Carlos Brandão 將擔任財務總監。新管理團隊的首要任務將是穩定公司的財務，並引導其度過艱難的市場環境，而持續存在的正式重組風險使這一任務變得更加複雜。這筆交易的成功最終不僅取決於新管理層，還取決於全球石化市場的復甦。

本文僅供參考，不構成投資建議。