私募股權公司在三筆重大交易停滯之際利用垃圾債派息

私募股權公司正越來越多地轉向歐洲垃圾債券市場，以資助向自身派發股息，這表明動盪的市場正在關閉其首選的 IPO 和公司出售退出路徑。這種被稱為「分紅資本化」的趨勢涉及在投資組合公司上疊加更多債務，近期至少有三筆此類交易進入市場，其中包括博楓（Brookfield）支持的 Befimmo 規模達 4.75 億歐元的債券發行。

「這是在並不火熱的市場中出現的市場見頂行為，是一個紅旗信號，」槓桿融資專家兼 Fox Legal Training 創始人 Sabrina Fox 表示。「贊助人之所以提取分紅是因為文件允許他們這樣做，而在週期中完全錯誤的時間點，這些業務卻重新承受了槓桿。」

這些交易凸顯了原本對今年併購市場寄予厚望的贊助人們的策略轉向。Befimmo 最近的債券發行撥出 7500 萬歐元用於分紅，這促使標普全球評級下調了其展望至負面，理由是槓桿增加。其他追求類似交易的公司包括 Lutech SpA 和由 CVC 牽頭的財團擁有的 Cooper Consumer Health。

由於 2026 年的併購成交量低於預期，Simpson Thacher & Bartlett 律師事務所合夥人 Hadrien Servais 表示，贊助人正將資本化視為一種「流動的替代路徑」。儘管存在額外風險，放貸機構仍願意為這些交易提供資金，反映出可用資本規模龐大且對優質信用的競爭激烈。

歐洲的融資優勢

雖然大西洋兩岸的交易活動都處於緩慢狀態，但分紅資本化趨勢目前集中在歐洲。受政府債券收益率較低的推動，該地區的融資成本明顯低於美國。「由於德國國債收益率低於美國國債，與美國相比，歐洲頗具吸引力，融資成本要低得多，」彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）信貸策略全球主管 Mahesh Bhimalingam 表示。

這種成本差異使得贊助人發行新債派息變得更加可行，而不必立即提振公司業績。儘管評級機構表示擔憂，但包括許多現有放貸機構在內的信貸基金和貸款抵押債券（CLO）似乎願意為這些交易提供融資。這部分歸因於他們持有的龐大「乾火藥」（待投資金）以及部署資金的其他機會有限，目前融資窗口依然敞開。

本文僅供參考，不構成投資建議。