PDD Holdings獲利下滑12% 歐盟關稅拖累Temu成長

PDD Holdings公布第二季營收人民幣1,124億元，年增8%，但未達市場共識約2.5%，主因歐盟關稅對Temu歐洲業務構成壓力。

PDD Holdings財務副總裁劉珺表示：「我們在第二季加強了生態系統投資。我們的優先事項是幫助商家蓬勃發展，並強化整體產業生態系統。」

歸屬於股東的淨利下滑12%至人民幣272億元，為連續第三季衰退。線上行銷營收成長3.5%至人民幣576億元，優於市場共識的1.6%；交易服務營收則成長13.3%至人民幣547億元，未達約21%的市場共識。毛利率達到57.3%，高於預期的55.5%；非GAAP稀釋後每ADS盈餘為人民幣19.33元，優於市場預估。

股價在盤前交易上漲約3%至約91美元，上週五收盤價為88.38美元。歐盟於7月取消「低價值貨物免稅」（de-minimis）豁免，並對每件包裹徵收3歐元海關費用，衝擊了約三分之一GMV（商品交易總額）來自歐洲的Temu。根據財新引述Sensor Tower的數據，Temu的全球月活躍用戶年減11%至4.67億，為該平台成立四年以來首次出現大規模的用戶衰退。

高盛、傑富瑞與摩根士丹利均維持買進評等，並分別將目標價下調至134美元、118美元與129美元。高盛預測2026年本益比為9倍，認為目前偏低的本益比已充分反映監管與投資壓力。目前股價隱含2026年本益比約9.2倍，若扣除現金則約4倍。

公司錄得約人民幣74億元的其他虧損，高盛認為主要來自與國內營運及Temu相關的監管罰款。PDD正投資人民幣1,000億元支持國內商家，並擴展自有品牌業務「新品牌計劃」（Xin Pin Mu），其首個品牌Bemuvo已於6月推出。現金及短期投資達人民幣4,564億元，超過市值的60%，管理層承諾不進行配息或庫藏股。

這些業績顯示管理層正以短期利潤換取供應鏈投資，押注低估值已限制進一步下檔風險。投資人將關注Temu於8月28日依《數位服務法》向歐盟委員會提交的合規申報，作為下一項催化因素。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。