中國人民銀行為外國央行持有的一兆元人民幣債券推出回購機制

中國人民銀行於6月17日推出一項回購機制，允許海外央行以其持有的中國國債借入短期人民幣，此舉旨在深化人民幣的全球影響力。

一位熟悉此事的業內專家表示：「該工具解決了持有中國債券的外國央行長期以來的痛點——在市場壓力期間缺乏有效管道獲取人民幣流動性。這不僅便利了海外央行的人民幣流動性管理，也代表中國金融市場開放邁出重要一步。」

該機制提供三種天期——7天、1個月和3個月——其定價設定為高於人行7天期逆回購利率的利差。合格抵押品包括中國國債、央行票據和政策性銀行債券，交易可透過連接內地市場與香港的債券通管道，以質押或買斷式回購方式執行。

外國央行及主權財富基金目前持有近一兆元人民幣（約1380億美元）的中國國債，使得缺乏可靠流動性後盾的問題日益受到關注。這項新工具仿效聯準會於2020年推出的FIMA回購機制以及歐洲央行的類似方案，旨在防止全球市場壓力期間出現被迫拋售。

機制運作方式

合格參與者包括海外央行或貨幣當局、國際金融組織及主權財富基金。回購操作可以質押或買斷形式進行，以迎合國際投資者的交易偏好。根據人行聲明，定價機制——高於人行7天期逆回購利率的利差——遵循國際慣例，預計利差將保持在較低水準，以體現政策支持意圖。

該機制建立在中國持續搭建的現有基礎設施之上。香港的離岸人民幣存款在2026年初突破一兆元人民幣，突顯了該城市作為人民幣計價活動主要離岸樞紐的角色。人行此前已強化香港金管局的人民幣機制，並於2025年1月宣布計劃利用北向債券通持倉開展離岸人民幣回購。

對全球投資者的重要性

聯準會的FIMA機制在2020年疫情期間的市場動盪中被大量使用，當時外國央行藉此獲取美元流動性，而無需在公開市場拋售美國國債。人民幣等價機制解決了一個結構性不對稱問題：長期以來，外國機構獲取人民幣流動性遠比獲取美元流動性繁瑣，這限制了人民幣作為儲備資產的吸引力。

對全球投資者而言，離岸人民幣流動性增加意味著跨境資金進出中國更為順暢，有望減少長期以來讓中國市場顯得封閉的摩擦。該機制的成功取決於外國機構是否相信人行能在它們最需要的時候保持其可及性——這項考驗唯有在下一場全球流動性緊縮期間才能得到驗證。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。