中國人行連續第14個月維持1年期LPR於3%不變

中國央行連續第14個月將基準貸款利率維持在3%，顯示出即使在經濟創下三年多來最慢增速之際，仍不願推行全面寬鬆貨幣政策。

中國人民銀行在週一將一年期貸款市場報價利率（LPR）維持在3%，為連續第14個月不變，無視市場要求刺激措施的呼聲。先前公布的第二季GDP創下自2022年底以來最慢擴張速度。作為房貸參考利率的五年期LPR同樣維持在3.5%不變。

高盛經濟學家陳欣權表示：「第二季GDP數據比預期疲軟，在某種程度上增加了進一步貨幣寬鬆的可能性，不過降息和降準在今年仍不在我們的基準預測範圍內。」

此決定符合路透一項針對23位市場參與者調查所得的一致預期。一年期利率自2025年5月以來一直維持在3%，而五年期利率在同一期間也維持在3.5%。央行行長潘功勝在2024年中曾指出，中國人行目前以七天期逆回購利率——自2025年5月9日下調10個基點後維持在1.4%——作為主要政策工具，而LPR與中期借貸便利則扮演輔助角色。

此次按兵不動反映出一種權衡取捨。中國經濟第一季擴張5%，處於目標區間的上限，隨後在第二季放緩至4.3%，創下三年半來最慢增速。政策制定者似乎不願壓縮銀行利潤或對人民幣匯率構成壓力，尤其是在中東緊張局勢推高油價、輸入性通膨壓力升溫之際。市場關注焦點現已轉向即將召開的政治局會議，屆時高層領導人預計將為下半年經濟工作定調。

儘管國內需求持續疲弱，中國人行仍不願降息。在房地產價格下跌及就業擔憂拖累家庭信心的情況下，消費者支出依然低迷。新增銀行貸款持續低於預期，短期住戶貸款更繼續萎縮，凸顯在信心不足的環境下，降低借貸成本的效果有限。

由電動車、電池和太陽能設備驅動的出口保持韌性，與疲弱的國內消費形成鮮明對比，造就了分析師所稱的K型復甦。經濟學家指出，單靠全面降息無法解決這一結構性問題。高盛預期政策制定者將加速現有財政措施，而非推行激進的貨幣寬鬆政策。

部分分析師仍認為存在政策操作空間。花旗預測最快在7月可能下調10個基點的利率，同時加快財政支出節奏。花旗在一份研究報告中表示：「我們預計增量政策將推動未來出現溫和反彈。」

中國人行也採取措施以維持有序的金融環境。本週早些時候，監管層指示部分銀行避免以低於0.5%的利率進行票據再貼現操作，此前異常低的利率反映出流動性過剩及信貸需求疲弱——這表明央行正透過管理收益率曲線來避免直接調降基準利率。

人行上一次如此長時間維持LPR不變是在2022至2023年疫情後復甦期間，當時利率最終在增長未達標後走低。在通膨持續低迷且中美貿易摩擦持續的背景下，市場將關注政治局會議的信號，以判斷北京是否會轉向更為積極的經濟支持措施。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。