中國人民銀行連續14個月按兵不動 LPR維持不變 第二季GDP放緩至4.3%

北京不願降息，反映出當局偏好透過財政刺激與匯率穩定來應對經濟，而非大規模貨幣寬鬆，即便經濟成長已放緩至4.3%。

中國人民銀行週一將一年期與五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3%與3.5%不變，延續了連續第14個月的按兵不動。路透調查中所有23位受訪者均預測到此結果，反映市場普遍接受北京不會動用降息手段來應對經濟日益加深的K型分化現象。

「第二季GDP數據不如預期，確實在一定程度上提高了進一步貨幣寬鬆的可能性，但今年內降息與降準仍不在我們的基準情境中，」高盛中國經濟學家陳欣群表示。「加快落實現有財政措施仍是最可能的政策回應，人行將維持充裕的銀行間流動性。」

中國經濟第二季成長4.3%，低於市場普遍預期，並創下三年半以來最慢的擴張速度。此前第一季GDP成長5%，觸及北京官方目標區間的上限，讓政策制定者得以維持現狀。強勁的出口導向型製造業與低迷的國內消費之間的背離，使得家庭支出與房地產部門持續構成拖累。近幾個月新增銀行貸款仍低於預期，而短期家庭貸款繼續萎縮，凸顯出在消費者信心低迷的情況下，降低借貸成本的成效有限。

LPR在中國央行政策工具箱中角色的弱化，部分解釋了此次按兵不動。行長潘功勝在2024年中曾表示，七天期逆回購利率將成為主要的政策槓桿，將LPR與中期借貸便利（MLF）降至輔助角色。該利率自2025年5月9日下調10個基點後，一直維持在1.4%，當時的寬鬆行動也同步調降了LPR、存款準備金率以及住房公積金貸款利率。官員們似乎不願進一步降息，擔心擠壓銀行淨息差，或在中東緊張局勢推高原油價格、進口通膨風險上升之際對人民幣造成壓力。

中國人行上一次調降一年期LPR是在2025年5月，當時將利率下調10個基點至3%。在接下來的14個月裡，滬深300指數呈現區間震盪格局，在3500點至3800點之間波動，而離岸人民幣兌美元則貶值約2%至接近7.30，反映出支持增長與維持外部穩定之間的拉扯。在岸人民幣同樣面臨壓力，美元/人民幣匯率維持在每日2%交易區間的上限附近，人行設定更強的中間價以管理貶值預期。同期中國10年期公債殖利率下降約30個基點至約2.1%，反映投資者正在定價一個長期低利率環境及疲弱的信貸需求。

市場焦點現已轉向即將召開的政治局會議，中共高層領導人預計將為下半年制定經濟政策議程。投資者將密切關注當局是否打算推出額外刺激措施來支持消費、穩定房地產市場，並在貿易緊張局勢升溫與房地產頹勢持續侵蝕家庭財富的情況下維持增長。截至6月，70城新房價格指數已連續14個月下跌，而房地產投資則以兩位數的速度萎縮，凸顯該部門對整體經濟的拖累之深。部分分析師預計未來將有適度寬鬆——花旗分析師預測最快本月可能降息10個基點，同時加快財政部署——但市場共識認為，北京將繼續優先採用量身定制的財政措施與充裕的銀行間流動性，而非激進的貨幣寬鬆。人行下一次LPR報價公告預計在8月20日公佈。

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