人行將人民幣中間價訂在6.8175，延續9個基點的貶值傾向

中國人民銀行週一將人民幣兌美元中間價訂在6.8175，較上週五的6.8166僅偏弱9個基點，延續了有節制的貶值傾向。

每日中間價是人行傳達匯率政策意圖的主要工具，此次定價較前一交易日6.8166偏弱9個基點，將在岸人民幣推至6.82關卡偏弱一側。此舉標誌著央行連續第三個交易日將中間價設定在6.81上方，交易員表示，這反映出當局有意但循序漸進地允許人民幣貶值。

香港宏觀策略師Rachel Tang表示：「人行正利用每日中間價來管理貶值預期，同時避免引發無序波動。單看9個基點的變動微不足道，但市場關注的是連續多個交易日的累積方向。」

此次定價之際，美元指數維持在近期高點附近，聯準會維持高利率立場，而中國經濟則面臨房地產行業長期低迷及消費需求疲軟的逆風。人行中間價與市場預期之間的差距——交易員將其視為政策容忍度的代理指標——近幾週已擴大至約150個基點，顯示央行今年比年初更允許人民幣跟隨美元走強。

歷史背景與政策信號

人行當前的定價模式與2023年中採取的策略相似，當時其在四個月內允許人民幣從約6.90逐步貶值至7.30以上。在那段時期，央行曾連續12個交易日設定偏弱的中間價，利用每日匯率引導人民幣走低，同時避免引發破壞區域市場穩定的急劇拋售。

在3月最後一次下調25個基點後，中國銀行業加權平均存款準備金率目前為6.5%。根據彭博匯編的互換數據，市場預計未來兩個季度將再降息20個基點，這將在貨幣面臨貶值壓力的同時提供額外的寬鬆政策支持。

跨資產影響

人行中間價持續偏弱對外匯市場以外的領域也有影響。人民幣貶值會降低外國投資者持有中國股票和債券的美元計價回報，可能加速資本外流。滬深300指數本季已下跌4.2%，部分反映了外資投資組合的流出，同期人民幣兌美元已貶值約1.5%。

對大宗商品市場而言，人民幣走軟提高了中國買家購買美元計價原物料的成本，可能抑制對銅和鐵礦石的需求。中國佔全球海運鐵礦石進口量的50%以上，根據行業估算，人民幣持續貶值1%通常會在大約三個月的滯後期內使中國進口需求減少0.3%至0.5%。

離岸人民幣週一亞洲尾盤交易在6.8350附近，較在岸中間價偏弱約175個基點，反映出投資者在中國資本管制之外持有人民幣所要求的溢價。該價差過去一個月平均約120個基點，較4月的80個基點有所擴大，顯示離岸市場對在岸進一步貶值的預期升溫。

後市展望

人行的下一個重大政策決定是每月一次的1年期貸款市場報價利率（LPR）定價，預定於7月20日公布。經濟學家預計LPR將維持在3.10%不變，但如果7月中旬公布的6月經濟數據顯示工業產出或零售銷售進一步惡化，則不能排除降息的可能性。

央行還有其他工具可用於管理匯率預期，包括調整每日中間價公式中的逆週期因子、透過香港票據發行計畫收緊離岸人民幣流動性，或對銀行外匯遠期部位實施更嚴格的限制。任何這類措施都將標誌著從當前漸進式貶值轉向更積極地捍衛6.85關卡——交易員認為這是下一個關鍵的心理支撐位。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。