光通訊需求激增，摩根士丹利將康寧目標價上調至 140 美元

AI 數據中心建設的激增已將光組件的需求推至前所未有的水平，部分製造商的產能目前已預訂至 2026 年。

隨著 AI 驅動的需求造成產能緊缺，光通訊行業正迎來一波分析師的上調潮。摩根士丹利將康寧的目標價從 127 美元上調至 140 美元。該行在 4 月 20 日的報告中強調，由於關鍵組件的生產能力已售罄數月甚至數年，投資者的關注點已果斷地從營收確定性轉向利潤率潛力。這種強勁的需求正在重塑整個供應鏈的投資邏輯，使擁有定價權的公司受益。

「由於多家光通訊公司的產能今年已全部排滿，且 2026 年的大大部分產能也已被預訂，其收入流的可預測性已顯著提高，」摩根士丹利分析師在報告中表示。「因此，市場注意力現在正轉向哪些公司能夠在這個供應受限的環境中最有效地利用機會，擴大其利潤率。」

此次上調範圍廣泛，反映出對該行業的全面重新評估。除康寧外，摩根士丹利還將 Lumentum 的目標價從 595 美元上調至 710 美元，將 Coherent 從 250 美元上調至 290 美元。此前，包括美國銀行（近期將康寧目標價上調至 144 美元）和瑞穗證券（設定 145 美元目標價）在內的其他機構也採取了類似行動。這種看漲情緒的核心是 AI 基礎設施的巨額投入，例如康寧與 Meta 簽署的高達 60 億美元的多年度供應協議。

投資者目前面臨的主要挑戰是評估真實的供需失衡及其對盈利能力的影響。儘管亞洲光纖價格已上漲 75%，達到七年來的最高點，但康寧管理層保守地表示，「全球範圍內有足夠的光纖滿足需求」，這表明價格的提升將源於創新而非現貨價格的上漲。這與其他更激進加價的廠商形成對比，使得整個行業的利潤預測變得複雜。

激光器產能瓶頸

供應鏈中的一個關鍵不確定因素是磷化銦 (InP) 激光器的生產，這是高速光互連的核心組件。雖然 Lumentum 和 Coherent 等主要製造商已宣布到 2027 年的大規模產能擴張計劃，但時間週期較長，且技術路徑尚未完全確定。行業正在討論兩種主要的架構：一種是使用更少、更快速通道的「窄而快」方案（例如 1.6T 收發器的 8x200G），另一種是使用更多、更慢速通道的「寬而慢」方案（例如 16x100G）。

「寬而慢」的架構引入了使用 MicroLED 等替代技術而非 InP 激光器的可能性，這可能會顛覆長期供應鏈。這種架構之爭，加之追踪真實激光器產能的難度，使得模擬供應端對持續激增的 AI 需求如何響應變得具有挑戰性。相對於 AI 工作負載的持續增長，新激光器產能上線的速度將是該行業表現的關鍵變量。

可持續性問題

在硬體繁榮的背後，AI 數據中心巨大的能源消耗正成為一個重大擔憂。國際能源署 (IEA) 預測，到 2030 年，主要受 AI 驅動，數據中心的用電量可能會增加一倍以上。近期的披露顯示了其影響：自 2019 年以來，谷歌的溫室氣體排放量增長了 48%，而微軟自 2020 年以來增長了 29.1%，這在很大程度上歸因於其 AI 基礎設施的擴張。

這種不斷上升的能源和資源強度呈現出長期挑戰。雖然康寧和英特爾等公司的當務之急是滿足 AI 硬體的爆炸性需求，但環境成本不容忽視。對於投資者來說，問題在於 AI 承諾的效率提升是否值得支付不斷上升的能源和水資源成本，這種張力正從邊緣走向企業戰略的核心。

本文僅供參考，不構成投資建議。