OpenAI 在 8500 億美元 IPO 前夕考慮採用類 Alphabet 結構

生成式人工智慧工具 ChatGPT 的開發商 OpenAI 內部討論了重大的公司重組，擬轉變為類似於谷歌母公司 Alphabet 的營利性控股公司。這些目前並沒在活躍進行的討論包括將其機器人和硬體部門分拆為新公司旗下的獨立業務，此舉可能會簡化其邁向預計將成為歷史上最大規模首次公開募股（IPO）之一的道路。

這一潛在的重組正值 OpenAI 領導層面臨一場直指公司身份核心的法律訴訟。在由 OpenAI 聯合創始人之一埃隆·馬斯克發起的審判中，該公司及其高管薩姆·奧特曼和格雷格·布羅克曼被指控背叛了最初的非營利使命。Jon Markman 為《福布斯》寫道：「奧克蘭的裁決將為這一在相關法律制定時還不存在的行業樹立法律先例」，強調了該審判對整個 AI 行業的重要性。

內部審議的細節表明，此舉旨在建立一種結構，在上市前為其各項業務提供更清晰的估值。Alphabet 風格的模式將成熟、高利潤的 AI 語言模型業務與機器人等更具投機性、資本密集型的項目分開。這種分離可以緩解投資者對重點和盈利能力的擔憂，同時允許分拆實體追求各自的長期研發目標，而不會在關鍵的 IPO 前階段加重母公司的資產負債表負擔。該公司上一輪融資的估值為 8.5 億美元，但其即將進行的 IPO 預計目標估值為 8500 億美元。

這一向高增長科技公司更傳統的公司結構邁進的戰略轉型，凸顯了 OpenAI 在商業化其技術並向包括其最大支持者微軟（已投資超過 130 億美元）在內的投資者交付回報方面面臨的巨大壓力。控股公司還可以作為一種防禦措施，使核心業務免受與其更具實驗性部門相關的法律和財務風險，特別是在公司應對正在進行的馬斯克訴訟帶來的後果之際。

治理受到質疑

任何潛在重組的背景都是爆炸性的「馬斯克訴奧特曼」案，該案質疑 OpenAI 向營利性實體轉型的合法性。馬斯克向最初的非營利機構捐贈了約 3800 萬美元，他指控其「違反公益信託」和「不當得利」，認為奧特曼和布羅克曼錯誤地利用他的捐款建立了一個營利性的龐然大物。他的法律團隊提出了高達 1340 億美元的「非法所得」損害賠償金，如果陪審團做出有利於馬斯克的裁決，這一數額將對 OpenAI 的 IPO 野心構成生存威脅。

審判揭露了關於公司內部財務安排的引人入勝的細節。OpenAI 總裁格雷格·布羅克曼的證詞確認，他持有的公司股份價值近 300 億美元，躋身世界最富有的人之列。這一披露，連同表達希望達到「10 億美元」目標並承認沒有馬斯克的營利性轉型可能導致「道德破產」的日記條目，為陪審團提供了一個極具爭議的敘述。OpenAI 的辯方辯稱，馬斯克多年來一直知道營利性計劃，只是在他的 AI 公司 xAI 開始受挫後才提起訴訟。

通往 8500 億美元公開募股之路

無論審判結果如何，關於新公司結構的討論都表明 OpenAI 的領導層正積極規劃作為上市公司的未來。控股公司模式是科技巨頭管理多元化投資組合的成熟路徑。對於 Alphabet 而言，它將核心的谷歌搜尋和廣告業務與 Waymo（自動駕駛汽車）和 Verily（生命科學）等「其他賭注」分開。對於 OpenAI 而言，類似的結構將允許投資者在盈利的 AI 模型業務與機器人及硬體的高風險、長期潛力之間做出明確的選擇。

此舉將對競爭激烈的 AI 領域產生重大影響。它將鞏固 OpenAI 從以研究為中心的實驗室向多元化科技企業的轉型，使其在多個戰線上與谷歌和微軟等巨頭展開更直接的競爭。它還為 Anthropic（結構為公共利益公司）以及 Mistral 和 Cohere 等新興企業樹立了先例，迫使它們考慮自己的公司結構如何與其長期財務目標保持一致。

成功的重組以及隨後以傳聞中 8500 億美元左右的估值進行的 IPO，不僅將為早期投資者帶來巨額回報，還將向公開市場注入一個龐大的新實體，影響從晶片製造商英偉達到雲端供應商微軟在內的整個 AI 生態系統中的每一家公司的估值。向類 Alphabet 結構的轉型是一個明確信號，表明 OpenAI 正準備應對作為上市實體的複雜性，平衡對其原始使命的追求與對股東承擔的受託責任。

本文僅供參考，不構成投資建議。