Open USD 儲備收益共享模式威脅 Circle 730 億美元穩定幣護城河

包括 Visa、Stripe 與貝萊德在內，超過 140 家公司組成的聯盟於 7 月 4 日推出 Open USD，這是一種與合作夥伴共享儲備收益的穩定幣——此模式威脅到 Circle Internet Group 在 2800 億美元穩定幣市場的主導地位。

Stripe 技術與業務總裁 Will Gaybrick 表示：「Open USD 將成為 Stripe 平台上企業的預設穩定幣。」

Open USD 允許企業以零成本、無限量發行與贖回該穩定幣，同時在扣除少量管理費後，將儲備收益分配給合作夥伴。此模式直接挑戰 Circle——根據公司申報文件，Circle 在 2025 年 27.5 億美元總營收中，有 26.3 億美元來自其 USDC 持倉的儲備收益。消息公布後，Circle 股價在 6 月 30 日從 73 美元跌至 62 美元，跌幅達 17%，隨後略有回升。

根據 DefiLlama 數據，穩定幣市場仍由 Tether 的 USDT（流通量 1840 億美元）和 Circle 的 USDC（流通量 730 億美元）主導。兩者合計控制超過 80% 的市場。Open USD 的經濟模式可能促使大型支付平台與金融科技公司轉向，進而侵蝕 Circle 的營收基礎。該穩定幣預計於今年稍晚上線，治理工作由合作夥伴組成的獨立董事會負責。

Open USD 與 USDC 的經濟模式差異何在

關鍵結構性差異在於誰來獲取收益。在現有模式下，Circle 從支撐每枚 USDC 代幣的美國國庫券儲備中賺取利息，並保留絕大部分——2025 年 27.5 億美元營收中有 26.3 億美元來自儲備收益。Open USD 則將這部分收益導向整合該穩定幣的企業，僅為 Open Standard 聯盟保留少量管理費。

該聯盟成員包括支付巨頭 Visa 與萬事達卡、科技公司 Google、三星與 Shopify、加密貨幣交易所 Coinbase 與 Crypto.com，以及傳統金融機構貝萊德、渣打銀行與 BNY。Coinbase 的參與尤為引人注目，因其是 USDC 的原始推動力量之一，並仍與 Circle 分享 USDC 收益。Stripe 總裁已明確承諾將 Open USD 設為其支付網路的預設穩定幣。

Open USD 能否打破雙頭壟斷？

先前的挑戰者難以取得進展。PayPal 於 2023 年推出 PayPal USD，此後僅發行了 27.5 億美元代幣。Open USD 的支持者名單比任何先前競爭者都更為深厚，但關於其合作範圍的問題已經浮現——據報導，三星與 Dunamu 表示儘管最初宣稱如此，但它們只是合作夥伴。

該聯盟由前 Coinbase 產品負責人 Zach Abrams 擔任創始執行長。Open Standard 透過由合作夥伴組成的獨立董事會，以協作治理模式運作。該項目能否協調超過 140 家組織——包括相互競爭的銀行、支付處理商與加密貨幣公司——做出決策，將是其可行性的關鍵考驗。

此次推出正值歐洲 MiCA 法規於 7 月 1 日生效，要求穩定幣發行商在歐盟持有牌照。據《金融時報》報導，僅有 12% 的加密貨幣企業在截止日前合規，Revolut 計劃於 8 月 1 日因合規問題將 Tether 的 USDT 下架。Open Standard 尚未公布其在歐盟市場的監管策略。

對 Circle 而言，此威脅關乎存亡。若 Open USD 僅奪取 USDC 730 億美元供應量的一小部分，鑑於儲備收益佔 Circle 營收的 96%，其對 Circle 營收的影響將直接且立竿見影。Circle 股價已從初始跌幅中部分回升，但仍低於公告前水準。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。