OPEC+市占率跌至40% 中國需求壓制油價

根據路透社基於國際能源署數據的計算，7月OPEC+在全球石油產量中的占比約為40%，低於2月底伊朗戰爭爆發前的逾48%。

Sparta Commodities分析師June Goh在談到中國平衡石油市場的作用時表示：「中國已成為波動的需求中心。」

戰爭爆發以來，中國購買的石油比去年同期減少了約4億桶。6月原油進口降至近十年來最低水平。這一降幅反映出燃料出口禁令、煉油產能下降以及電動交通工具日益普及的影響。與此同時，OPEC+自3月以來宣布了六次增產，但多數僅停留在紙面上，因為荷姆茲海峽——沙烏地阿拉伯、伊拉克和科威特的關鍵出口路線——實際上仍處於關閉狀態。

從供應主導定價轉向需求主導定價具有結構性影響。如今OPEC+的決策幾乎無法撼動油價，除了7月美伊停火引發荷姆茲海峽重開希望時出現的短暫飆升。包括沙烏地阿拉伯和俄羅斯在內的七大核心產油國目前僅占全球產量的四分之一。由於中國的進口削減形成價格天花板，即使數十年來最嚴重的供應中斷正在上演，原油上行空間仍受到壓制。

阿聯酋5月退出OPEC就占了占比跌幅的四到五個百分點。但更廣泛的侵蝕反映了一個更深層的結構性問題：戰爭同時制約了多個產油國，削弱了該集團在其他地區彌補損失的能力。OPEC成立於1960年，擴大的OPEC+框架則創建於2016年，當時俄羅斯及其他產油國加入以應對該集團在全球石油產量中占比不斷萎縮的局面。OPEC的占比在1970年代石油危機期間達到約50%的峰值，隨後由於北海、阿拉斯加和西伯利亞產量增加，至1980年代中期降至30%。

戰爭期間的供應中斷對OPEC而言並非新鮮事——從1990-91年波斯灣戰爭期間的科威特，到2003年美國領導入侵後的伊拉克。如今的不同之處在於中斷的規模，它同時制約多個產油國，削弱了該集團在其他地區彌補損失的能力。戰爭還損壞了多個OPEC國家的能源基礎設施，進一步限制了實際出口能力。

從搖擺生產者到紙老虎

與2019年的對比十分鮮明。當時，OPEC+與時任美國總統川普經常就油價發生衝突，交易員密切關注OPEC+的決策及其潛在市場影響。關鍵問題是OPEC+選擇增產多少。如今，焦點轉向中東戰爭期間實際能夠生產和出口多少石油。OPEC+表示，其決策旨在支持市場穩定，並未設定具體油價目標。

自3月以來宣布的六次增產對價格幾乎沒有產生影響，除了7月短暫停火期間。這與戰前OPEC+聲明和政策決策經常影響市場的時代形成鮮明對比。

中國的需求端槓桿

中國石油需求減弱今年為油價設定了天花板。相比之下，去年中國的購買熱潮——可能占全球石油需求增長的近一半——支撐了市場。中國在鐵路、卡車和汽車領域的電氣化使民眾無需燃油即可出行，而煉油削減和出口限制進一步降低了進口需求。牛津能源研究所的Ilia Bouchouev表示，中國的需求端措施使其成為全球石油市場的關鍵平衡力量。

需求端的轉變所帶來的影響不僅限於原油。隨著OPEC+難以影響油價，產油國面臨收入可視性下降。能源股和通膨動態將日益跟隨中國消費數據，而非OPEC+會議結果。下一個考驗將是荷姆茲海峽重開——如果可能重開——以及OPEC+試圖將紙面增產轉化為實際原油供應之時。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。