霍爾木茲海峽封鎖進入第二個月，油價攀升至 110 美元上方

隨著霍爾木茲海峽完全封鎖進入第二個月，週二原油價格繼續走高。由於美伊地緣政治局勢持續升級，西德克薩斯中質原油 (WTI) 有望創下 2022 年以來的最高收盤價。

盛寶銀行 (Saxo Bank) 分析師奧勒·漢森 (Ole Hansen) 在一份報告中表示：「表面上看似相對價值的轉變，實際上反映了市場在計入即時性供應溢價方面是多麼激進。」

6 月交割的布倫特原油期貨上漲 0.6%，至每桶 110.40 美元；5 月交割的美國 WTI 原油期貨跳升 3.5%，至 116.36 美元。兩大基準油價之間典型價差的逆轉凸顯了嚴重的供應錯位，因為霍爾木茲海峽的封鎖阻斷了全球約 20% 的日常石油消費，導致價格從危機前的每桶 70 美元左右大幅飆升。

這場始於 2 月 28 日美以襲擊的衝突，正威脅要引發全球通膨浪潮，從北京到東京的各國政府都在努力保護本國經濟免受能源成本飆升的影響。隨著美國要求伊朗重新開放海峽的截止日期定於美國東部時間週二晚上 8:00，進一步採取軍事行動的可能性可能會驅動價格進一步上漲，並迫使全球能源貿易進行長期重組。

高風險的最後通牒

伊朗尚未表現出屈服於美國總統唐納德·特朗普要求重新開放這條重要航道的最後通牒的跡象。此前，德黑蘭拒絕了美國上週提出的 15 點停火計劃，稱其為「極端且不合理」。為了回擊美國和以色列對其基礎設施的持續攻擊，伊朗不僅維持了封鎖，還襲擊了鄰國的關鍵資產，包括沙特阿拉伯的朱拜勒 (Jubail) 石化綜合體。

封鎖為少數仍能出口的海灣生產國帶來了意外之財，但也讓其他國家損失了數十億美元。OPEC+ 週日達成協議，將 5 月產量配額上調 20.6 萬桶/日，這被認為在很大程度上只是象徵性的，因為在海峽封鎖期間，主要成員國無法增加產量。這種情況迫使主要的能源進口國尋求海灣地區以外的多元化供應，如果危機持續，這一趨勢可能會使大西洋盆地、裏海地區和非洲的生產商受益。

三種解決情景

分析師認為，衝突的結束可能存在三條主要路徑，每條路徑對能源市場都有重大影響。

第一種情景是戰爭進一步升級。特朗普總統可能會延長衝突以迫使德黑蘭屈服或導致其政權崩潰，潛在手段包括奪取哈爾格島 (Kharg Island) 等戰略資產，該島處理伊朗約 90% 的石油出口。這將對德黑蘭造成沉重打擊，但也會加劇全球供應衝擊，可能導致石油和液化天然氣 (LNG) 價格進一步攀升，並刺激全球通膨。

第二種可能性是美國宣布勝利並撤軍，由國際社會處理霍爾木茲海峽封鎖問題。儘管美國對中東石油的依賴程度已經降低，但此舉可能在政治上造成損害，使俄羅斯和中國等競爭對手受到鼓舞，並可能導致國際海洋法的崩潰。在這種情景下，油價可能會因為計入新的政治風險而保持在高位。

最後也是最有可能的情景是達成有條件的停戰。在巴基斯坦和中國等國的斡旋下，談判可能達成重新開放海峽的協議。特朗普政府已經表現出放寬部分制裁以穩定價格的意願。如果達成和解，油價可能會從峰值回落，但仍將高於戰前水平，以計入新的地緣政治風險溢價。然而，如果美國取得決定性勝利，到 2026 年第三或第四季度，價格可能會回落至戰前水平。

本文僅供參考，不構成投資建議。