美伊談判重塑利率前景 原油單週重挫10%

美伊外交談判取得進展，推動原油價格本週暴跌近10%，拖累美國公債殖利率連續第三個交易日走低，能源成本下跌緩解了通膨擔憂，並降低了聯準會進一步升息的機率。

「油價的急遽下跌，加上5月核心PCE物價指數符合預期，導致債券殖利率大幅下滑，殖利率曲線進一步趨平，」法國興業銀行利率策略師在報告中表示。

10年期美債殖利率下跌0.078個百分點至4.372%，2年期殖利率下跌0.090個百分點至4.087%。布蘭特原油收於每桶73.38美元，當日下跌2.5%；西德州中質原油（WTI）跌至每桶70.11美元。《華爾街日報》美元指數本週下跌0.6%，DXY指數下跌0.2%至101.208。

這一重新定價反映了市場正在調整預期：即使聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數——年增率仍達4.1%，遠高於2%的目標，地緣政治緊張局勢緩解仍可能讓聯準會在7月28日至29日的會議上維持利率不變。

本週跨資產波動的催化劑來自華盛頓與德黑蘭之間的外交進展，推動布蘭特原油跌破每桶74美元，為衝突升級以來首見。一名美國官員表示，伊朗應為一艘新加坡籍貨輪在荷莫茲海峽附近遭襲事件負責，但市場關注的是整體邁向正常化的趨勢，而非單一事件。荷莫茲海峽承載全球約21%的石油貿易，任何中斷都將構成結構性供應擔憂——而任何化解則成為強大的通縮力量。

根據CME的FedWatch工具，貨幣市場目前預測今年升息一碼（25個基點）的機率為42%，第二次升息的機率從一週前的34%降至28%。儘管5月核心PCE年增率達3.4%（為2023年10月以來新高），整體PCE達4.1%，均符合市場預期，但利率預期仍舊下移。密西根大學6月消費者信心指數升至49.5，略高於市場共識的49，汽油價格下跌為家庭提供了一些緩解。根據《華爾街日報》調查，預計週二公布的經濟諮商會消費者信心指數將從93.1升至94.6。

殖利率曲線呈現熊市趨平（bear-flattening），短天期利率跌幅大於長天期利率。Muzinich & Co分析師表示，此模式顯示市場對央行錨定通膨的承諾抱有信心，但也預示著中後期經濟週期的風險。上一次油價在單週內如此急跌——即2024年OPEC+配額爭議期間——10年期殖利率在隨後的兩週內下跌了0.12個百分點，通膨損益兩平率同步收縮。瑞典銀行（SEB）首席策略師Jussi Hiljanen表示，10年期殖利率未來幾個月可能在4.30%至4.50%區間波動，若無宏觀數據和聯準會訊息的進一步支撐，將缺乏明確趨勢。

在歐洲，德國10年期公債殖利率跌至3.5個月低點2.841%，因油價下跌促使市場縮減對歐洲央行升息的預期。根據LSEG數據，貨幣市場目前預測歐洲央行僅會再升息一碼（25個基點），低於油價拋售前所預期的兩次升息。BlueBay Asset Management固定收益投資長Mark Dowding表示，鑑於擴張性財政政策，短天期至中天期債券比長天期債券更具吸引力，並補充稱兩年期交換利率在2.75%「定價具吸引力」。

根據《華爾街日報》調查，預計將於7月3日公布的6月非農就業數據將從17.2萬人降至11.8萬人——若該數據顯示勞動市場放軟，可能進一步影響利率路徑。能源成本下降、勞動需求降溫以及符合預期的通膨數據，讓聯準會有空間維持暫停升息的立場，儘管新任主席Kevin Warsh對通膨的論調日益強硬。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。