油價逼近90美元威脅歐元匯率支撐——ING

ING分析師7月14日警告，原油價格逼近每桶90美元引發的能源衝擊，正在侵蝕歐元相對於美元的利率優勢，為歐元兌美元（EUR/USD）帶來下行風險，因為歐洲央行面臨的通膨前景比先前預期更具挑戰性。

「能源價格衝擊正在移除一直以來支撐歐元的利率基礎，」ING全球市場主管Chris Turner表示。「如果歐洲央行被迫維持利率不變，而聯準會仍維持鷹派立場，那麼原先有利於歐元的利差將顯著收窄。」

布蘭特原油從近期低點反彈超過13%，西德州中級原油上漲約14%，原因是荷姆茲海峽周邊再次爆發敵對行動，重新引發市場對全球能源流通的擔憂。美伊停火協議於6月底破裂，伊朗襲擊了三艘商船，其中包括一艘油輪和一艘液化天然氣運輸船，促使美國總統川普宣布該協議「已結束」，並撤銷針對伊朗石油和石化產品銷售的臨時制裁豁免。全球約三分之一的化肥海運貿易需經荷姆茲海峽，這進一步加劇了能源和農業市場的供應鏈中斷。

歐洲央行存款利率目前為3.75%，該央行6月降息25個基點，為自2024年9月以來首次降息。聯準會基準利率維持在5.25%至5.50%之間，自2023年7月以來一直保持不變。在5月非農就業報告顯示新增17.2萬個就業機會（遠高於市場預期的約8.5萬至9.5萬）之後，市場對聯準會在11月或12月前至少升息25個基點的機率預期飆升至50%至70%區間。這一重新定價推高了美元指數，進一步加劇了歐元兌美元的壓力。

利差收窄，能源成本成關鍵

從油價到外匯市場的傳導機制，關鍵在於通膨預期。能源成本上升直接推高消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）數據，使兩大經濟體的整體通膨持續居高不下。美國4月通膨率升至3.8%，而歐元區4月數據為3%——這一差距在能源衝擊前本已縮小。如果歐洲能源成本將歐元區通膨進一步推高，歐洲央行將失去政策寬鬆的靈活空間，而聯準會則因自身通膨持續而繼續維持高利率。

上一次油價在90美元以上持續交易是在2024年中，當時布蘭特原油在三個月內均價達到每桶92美元。在那段時期，隨著美國與德國10年期公債殖利率利差擴大至210個基點，歐元兌美元匯率從1.12下跌4.2%至1.0740。目前利差約為185個基點，若能源成本持續高企，利差仍有進一步擴大的空間。

歐元兌美元的關鍵考驗

歐元兌美元一直在1.0780至1.10之間盤整，但上週美元指數走強已將匯價推向該區間低端。若跌破1.0780，將為下探1.05水平打開空間——該關口自2024年11月以來從未被測試。歐元區的脆弱性源自其對進口能源的依賴——該區塊約90%的原油和80%的天然氣依賴進口——使其比已成為淨能源出口國的美國更容易受到供應衝擊的影響。

下一個考驗是8月初即將公布的歐元區CPI數據。若整體通膨因能源成本傳導而走高，歐洲央行6月的降息將顯得不合時宜，市場將預期更為淺層的寬鬆週期。這將消除歐元走強的主要論據——即市場預期歐洲央行將比聯準會更快降息——並使歐元兌美元暴露於美元的殖利率優勢之下。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。