石油市場觸及 100 美元上限，需求萎縮抑制戰爭溢價

能源交易員和資產管理人員正在形成一種共識，即布倫特原油價格在未來一年將被鎖定在每桶 100 美元附近，因為高油價導致的需求萎縮預計將抵消一代人以來最大規模之一的供應中斷。

匯豐銀行高級全球油氣分析師 Kim Fustier 表示：「儘管中東局勢動盪規模巨大，但油價一直相對受控。」Fustier 指出，中國採購量的回落和大西洋盆地出口的激增「緩解了對即時供應的擔憂，並縮小了危機初期出現的一些極端物理脫位」。

這一評估是在美伊之間長達三個月的衝突背景下做出的，該衝突嚴重限制了霍爾木茲海峽的通行，該海峽承載著全球每日近 20% 的石油消耗。本月對 126 名市場專業人士的調查顯示，多數人預計未來 12 個月布倫特原油均價將在 81 至 100 美元之間，即便美國曾在單週內從戰略石油儲備中創紀錄地提取了 1,000 萬桶原油。

市場的核心賭注是，高能源成本將自動冷卻全球經濟活動，從而抑制石油消費，防止油價飆升至每桶 120 美元以上。這種脆弱的平衡取決於衝突不進一步升級，以及需求側壓力充當市場的自然煞車，這種情景正在緩和多頭的亢奮和空頭的恐慌。

供應風險與市場心理

儘管供應衝擊切實存在，但市場情緒已轉向謹慎。根據資料顯示，西德克薩斯中質原油 (WTI) 和布倫特原油的看漲期權偏向（衡量交易員對看漲期權支付的溢價相對於看跌期權的程度）已降至 2 月下旬衝突開始以來的最低水平。對沖基金也同樣將其淨多頭頭寸削減至數月低點。

這種心理轉變與現貨市場的現實形成了鮮明對比。霍爾木茲海峽的實際關閉使每日約 2,000 萬桶的石油流量和全球 15% 的液化天然氣 (LNG) 運輸面臨風險。作為回應，國際能源署 (IEA) 和 G7 國家已從戰略儲備中釋放了約 4 億桶石油。然而分析師指出，這只是權宜之計，僅能覆蓋霍爾木茲短缺約 20 天的量。中信期貨能源化工首席研究員高明宇表示：「隨著霍爾木茲海峽受阻，全球成品油和陸上原油庫存預計將跌破過去五年同期的最低水平。」

頁岩油安全網作用有限

雖然美國敦促國內生產商增產，但市場並不預期美國頁岩油會成為靈丹妙藥。調查顯示，大多數受訪者預計未來幾年頁岩油產量僅會有溫和增長，近三分之一的人預測產量將持平。

這一觀點表明，儘管美國能源資訊署 (EIA) 預測到 2027 年國內原油產量將達到創紀錄的日均 1,410 個桶，但增產的規模不足以從根本上重新平衡一個深陷地緣政治風險溢價的市場。調查共識是，頁岩油的邊際貢獻很大程度上將被持續的供應不確定性所吸收，從而將價格錨定在新的「更高且更久」的範圍內，而非大幅壓低價格。

本文僅供參考，不構成投資建議。