伊朗反悔開放霍爾木茲海峽，油價大幅跳漲 6%

霍爾木茲海峽的衝突再起打破了全球市場短暫的樂觀情緒。在伊朗撤回重新開放這一關鍵水道的決定後，油價飆升超過 6%，美股期貨出現下跌。此前，美國海軍一艘驅逐艦在上週末襲擊並扣押了一艘掛有伊朗國旗的貨輪，導致這場已持續八周的衝突走向關鍵時刻，美伊停火協議也將在幾天內到期。

中金公司（CICC）週日發佈的一份全球戰略報告指出：「雖然形勢依然動盪，但我們的基準預測認為，全面、失控的升級並非最可能發生的情景，因為這不符合任何一方的利益。」該公司預計，如果能夠避免大規模升級，布倫特原油價格中期可能逐漸跌向每桶 80 美元錨點，這仍將為美聯儲降息留出空間。

全球基準布倫特原油在早盤交易中攀升至約 96 美元/桶，而西德克薩斯中質原油（WTI）也錄得類似漲幅，報約 88 美元/桶。這一漲幅抹去了上週五的大部分跌幅，當時伊朗宣佈開放海峽，布倫特原油價格一度暴跌逾 10% 至 89.09 美元。標準普爾 500 指數期貨預示週一開盤將下跌 1%。

價格的劇烈波動凸顯了這條狹窄水道背後的巨大利益，全球近五分之一的石油供應通常通過此處運輸。雖然美國正向巴基斯坦派遣代表團進行進一步談判，但伊朗重申對海峽實施「嚴格控制」，並在宣佈開放僅一天後襲擊了兩艘掛有印度國旗的船隻。分析人士此前已認為這種臨時開放非常脆弱，不僅限期 10 天，還要求船隻使用靠近伊朗拉臘克島（Larak Island）的特定航道。

衝突的三個階段

中金公司的報告將自 2 月 28 日開始的衝突分為三個不同的戰略成本效益分析階段。第一階段（2 月 28 日至 3 月 13 日），伊朗承擔了軍事打擊的主要成本，導致布倫特原油價格飆升 42.3%，而大多數其他金融資產下跌。

第二階段（3 月 13 日至 4 月 12 日）發生了逆轉，由於高油價和市場壓力，美國面臨日益增長的「不對稱成本」。這導致了去升級信號的出現，布倫特原油價格下跌 7.7%，風險資產開始選擇性復蘇。目前的第三階段始於 4 月 12 日左右，當時美國對伊朗港口實施封鎖，將經濟負擔轉嫁回德黑蘭，儘管油價仍高於戰前水平，但卻引發了更廣泛的股市反彈。

科技股無視油價壓力

市場反應的一個主要特徵是科技股與大盤之間的明顯背離。根據中金公司覆蓋 2 月 28 日至 4 月 17 日期間的分析，科技股佔比較高的納斯達克指數和中國創業板指數分別上漲 7.9% 和 11.8%，並創下新高。

該公司分析師認為，這些行業受益於尾部風險擔憂的緩解，而無需「承擔高油價的實際壓力」。它們的表現受風險偏好回升和盈利預測上調的共同推動，這種趨勢在工業和交通等能源敏感型行業中並未出現。這符合更廣泛的市場主題，即資金青睞具有強大獨立長期增長動力的板塊。

展望未來，中金公司概述了兩條潛在路徑。如果衝突持續僵持而未能全面解決，油價可能會維持高位，給下游產業的利潤率帶來壓力，但由科技股主導的市場結構將得以延續。然而，全面的局勢降溫可能會引發油價快速下跌，並促使那些受地緣政治和能源成本風險壓抑的週期性板塊出現估值補漲行情。

本文僅供參考，不構成投資建議。