油價破百疊加新關稅 雙重衝擊全球經濟

布倫特原油於7月23日突破每桶100美元，為八週以來首見，原因是美伊戰爭在紅海開闢了第二條海上咽喉要道，同時川普政府宣布新關稅，加劇了本已放緩的全球經濟的通膨壓力。

「能源供給衝擊與貿易政策衝擊的結合，對於試圖實現軟著陸的央行而言，是最糟糕的結果，」加拿大皇家銀行資本市場全球大宗商品策略主管Helima Croft表示。「單獨來看，每一項都是可控的。但兩者疊加，就形成了貨幣政策難以應對的停滯性通膨動態。」

據NBC新聞報導，布倫特原油在紐約早盤交易中飆升至每桶98.44美元，隨後突破100美元關口。此前，伊朗支持的胡塞武裝分子在紅海襲擊了兩艘沙烏地阿拉伯油輪——Encelia號和Layla號。此次襲擊在霍爾木茲海峽之外，為全球能源航線開闢了第二條中斷路線，而美伊衝突已限制了霍爾木茲海峽的石油流通。美國10年期公債殖利率上升2.2個基點至4.677%，而德國10年期公債殖利率攀升至3.19%，接近多年高點。歐洲央行於7月23日將存款利率維持在2.25%，但貨幣市場目前預測9月升息的機率為70%。

這雙重衝擊恐在經濟成長疲軟之際推高通膨。歐元區第一季GDP萎縮0.2%，而歐洲央行自身的預測顯示，整體通膨在明年很長一段時間內仍將保持在3%以上。聯準會將利率維持在3.50%至3.75%，歐洲央行則暗示可能緊縮，風險在於政策制定者被迫在經濟低迷時期升息——這正是定義1970年代經典的停滯性通膨陷阱。

兩條咽喉要道，同一個價格信號

位於葉門與非洲之角之間的曼德海峽，寬約18英里，承擔全球約10%至12%的海運貿易及四分之一的貨櫃運輸。此前，沙烏地阿拉伯一直透過一條陸上輸油管道將原油輸往延布港，專門避開霍爾木茲海峽。胡塞武裝於7月22日宣布封鎖與沙烏地有關的航運，並於次日以飛彈襲擊執行，此舉也有效關閉了這條替代路線。

國際能源署將中東戰爭描述為全球石油市場史上最大的供給中斷事件。其7月報告指出，儘管6月海灣地區出口部分回升，但全球供給仍遠低於戰前水準。上一次油價持續在100美元上方交易是在2022年俄羅斯入侵烏克蘭之後，當時布倫特原油一度觸及約每桶128美元。而2008年油價飆升至146美元，是由中國需求激增及供給限制所驅動——這與當前衝突驅動的中斷有著根本不同的動態。

各國央行面臨1970年代式困境

歐洲央行7月23日決定維持利率不變從未受到質疑——7月是非預測會議，該行每年僅發布四次最新總體經濟預測。真正的考驗將在9月10日到來，屆時拉加德將掌握額外兩個月的通膨數據、第二季GDP數據，以及一套完整的員工預測來支撐決策。

關鍵變數在於能源價格飆升是否開始傳導至薪資與服務價格——即所謂的第二輪效應，正是它將1973年的石油危機轉變為長達十年的停滯性通膨。歐元區6月服務業通膨維持在3.2%，核心通膨僅從5月的2.6%小幅回落至2.4%。經濟政策研究中心的研究顯示，當基礎通膨超過4%時，油價向薪資的傳導效應高出兩倍以上——歐元區尚未跨過這一門檻，但如果油價維持在100美元以上，則可能接近此水準。

新關稅則增加了第二層複雜性。川普政府於7月24日實施的「強迫勞動」關稅，適用於在特定勞動條件下生產的商品，而7月25日宣布的額外措施則針對更廣泛的進口商品。貿易政策的傳導機制比能源價格更為緩慢，但累積效應相同：製造商面臨更高的投入成本、零售商利潤縮水、以及本就因能源帳單高漲而承壓的消費者購買力進一步下降。

對投資人而言，未來走向取決於衝突是否仍受控制，抑或進一步升級。若出現可信的局勢降溫，可相對快速地消除部分地緣政治風險溢價，將布倫特原油拉回90美元以下，並減輕各國央行的壓力。若油輪或能源基礎設施再遭攻擊，可能將油價推向俄烏戰爭期間約每桶128美元的高點，迫使歐洲央行在9月升息，並讓聯準會重新考慮其按兵不動的立場。唯一確定的是，未來六週——從現在到歐洲央行9月10日會議——將決定哪一種情境會上演。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。