機構數位資產市場正在經歷一場根本性轉變，逐漸擺脫風險高、資本密集型的預先注資交易帳戶。在歐洲和美國新監管框架的推動下，新一代場外結算基礎設施日趨成熟，允許企業在多個交易場所進行交易，同時資產仍由合格託管方妥善保管。這一變化減輕了交易對手風險，並顯著提高了資本效率。
監管進展與產品創新的融合正在重塑機構加密貨幣市場結構。歐洲加密資產市場（MiCA）法規於 2024 年 12 月 30 日全面實施，確立了明確的框架，要求服務提供商隔離客戶持倉。在美國，2025 年 1 月廢除限制性 SAB 121 會計公告，加上 OCC 的澄清指導，消除了銀行提供加密貨幣託管服務的主要障礙。這些並行監管行動為機構將資產託管與交易執行分離創建了合規途徑。
這種新結構得益於代幣化現實世界資產的快速增長，特別是美國國債，其價值在 2025 年 11 月達到了 91.1 億美元。貝萊德的 BUIDL 基金持有 25 億美元，目前在八個區塊鏈上運行，並被幣安等主要交易所接受作為抵押品。這使得機構能夠使用生息數位資產作為加密貨幣交易的保證金，消除了在交易所持有閒置資本的機會成本。
2025 年 9 月 16 日，德意志交易所集團的 Crypto Finance 推出了 AnchorNote，這是一種以託管為原生的結算解決方案。作為歐洲最大的金融市場基礎設施運營商之一的此舉表明，場外結算已從一個利基加密創新轉變為可投入生產的金融基礎設施。該系統直接解決了行業長期存在的預先注資問題，分析表明，企業 60-70% 的營運資本被困在各種交易所作為保證金存款，零回報。
透過在資產仍處於受監管託管狀態下實現跨多個場所的交易，AnchorNote 等解決方案釋放了大量資本。這使得做市商和基金能夠更有效地部署資本，減少操作摩擦和交易對手風險——這是從 2022 年 11 月 FTX 崩潰中吸取的關鍵教訓。新基礎設施允許在合格託管方持有的資產支持交易活動，而無需實際轉移到交易所錢包。
向場外結算的轉變引發了激烈的競爭和一波戰略收購浪潮。領先的基礎設施提供商提供了不同的模型：Copper 的 ClearLoop 網路每月處理超過 500 億美元的交易量，Fireblocks 的 Off Exchange 解決方案已獲得超過 2000 億美元的交易額。BitGo 的 Go Network 以其受監管的美國合格託管方地位和 2.5 億美元的保險政策而脫穎而出。
這場市場主導地位之爭正在推動整合，因為公司尋求提供垂直整合的服務。2025 年 8 月，Coinbase 以創紀錄的 29 億美元收購了加密衍生品交易所 Deribit。緊隨其後的是 Ripple 於 2025 年 10 月以 12.5 億美元收購了主經紀商 Hidden Road。這些交易強調了市場的新要求：為機構投資者提供無縫、安全和資本高效的管道需要全棧的託管、結算和執行服務。