英偉達財報將考驗由 2.6 萬億美元期權支撐的市場

創紀錄的看漲期權投注浪潮已將美股市場推入危險境地。英偉達（Nvidia Corp.）定於 5 月 20 日發佈的財報將考驗這一建立在人工智能股票高度集中基礎上的漲勢穩定性。

「數字基礎設施價值創造的下一階段將由電力控制權決定，」Marathon Digital 首席執行官 Fred Thiel 在公司最近的業績電話會議上表示，強調了對支持 AI 的基礎設施的高度關注。這種情緒引發了投機狂熱，根據 SpotGamma 的數據，最近一個交易日 S&P 500 看漲期權名義成交額達到了創紀錄的 2.6 萬億美元。

這種看漲期權買入的激增（看漲期權佔總成交量的 60%）形成了一個正反饋循環，即做市商的對衝活動抑制了波動性。然而，這也導致了市場寬度的極度收窄。費城半導體指數的相對強弱指標（RSI）最近攀升至 2000 年 3 月互聯網泡沫頂峰以來的最高水平，而奧本海默（Oppenheimer）指出，在過去一個月裡，只有約五分之一的 S&P 500 成份股跑贏了指數本身。

在每月期權到期後，這種結構的脆弱性可能會暴露出來，因為期權到期會消除做市商提供的一層關鍵的穩定對衝流動性。由於英偉達的財報將在幾天后發佈，投資者正準備迎接潛在的波動性重新定價，如果報告令人失望，可能會迅速逆轉支撐市場線性上漲的機制，觸發槓桿頭寸的快速平倉。

建立在英偉達之上的生態系統

市場的命運與英偉達緊密相連，英偉達已從一家芯片製造商進化為 AI 經濟的核心支柱。據 CNBC 報道，這家市值超過 5.2 萬億美元的公司在 2026 年初對 AI 領域的股權投資承諾已超過 400 億美元，其中包括對 OpenAI 驚人的 300 億美元投資，以及對數據中心運營商 IREN Ltd. 等公司的數十億美元投資。

這種投資於自身客戶的策略創造了一個強大的、自我強化的生態系統，但也集中了風險。高盛（Goldman Sachs）最近分別將英偉達 2026 年和 2027 年的盈利預期上調至比共識預期高出 14% 和 34%，顯示出市場預期之高。如果未能實現這些宏偉目標，不僅會對英偉達產生巨大影響，還會波及從 Anthropic 等 AI 初創公司到雲服務提供商等依賴其技術和資本的整個公司網絡。

有產者與無產者的市場

雖然半導體和 AI 相關股票飆升，但更廣泛的軟件板塊已顯露壓力跡象。基於雲的設計軟件公司 Figma 的股價已從 IPO 後的峰值下跌 83%，原因是市場擔心原生 AI 程序可能會顛覆其業務。

然而，也有韌性的跡象。iShares 擴展科技軟件 ETF 已從近期低點回升超過 20%，這表明對 AI 驅動的「SaaS 末日」的擔憂對某些公司來說可能過頭了。這種分歧突顯出市場日益分裂為「AI 有產者」（如英偉達及其直接合作伙伴）和面臨更不確定未來的「無產者」。即將發佈的財報將提供一個關鍵數據點，揭示 AI 動力能否繼續拉動整個市場，或者風險集中是否即將爆發。

本文僅供參考，不構成投資建議。