輝達股價重挫4.6% 毛利率展望拖累市值蒸發2510億美元

輝達單日市值蒸發2510億美元，創下Blackwell量產啟動以來AI基礎設施經濟學最劇烈的重新定價。

輝達股價週五下跌4.57%至217.55美元，因第三季毛利率指引令投資人失望，市值蒸發約2510億美元。

據路透社報導，輝達財務長柯蕾特·克雷斯在財報電話會議上表示：「記憶體成本上升可能將第四季毛利率推降至71%至72%。」

該股兩日走勢——週四財報公布後大漲8.7%，週五下挫4.57%——使股價較週三財報前收盤價高出約3.7%。第二季營收達962億美元，年增106%，其中資料中心貢獻890億美元，占總營收的92.5%。管理層預測第三季營收介於1080億美元，上下浮動2%，但預估毛利率將從75.0%下滑至74.0%。中間值隱含12.2%的季增成長，高於LSEG分析師共識的1042億美元。

本次拋售恰逢聯準會主席凱文·沃什發布通膨警告，拖累那斯達克指數下跌0.52%，標普500指數下跌0.25%。10年期公債殖利率維持在約4.7%，處於20個月高點，進一步壓抑成長型股票估值。根據路透社/LSEG數據，輝達前瞻本益比為17.9倍，相較之下AMD為37.2倍、英特爾為46.2倍。下一個既定事件為9月10日舉行的高盛通訊與科技會議。

成交量達1.951億股，較65日均量高出37%，投資人持續消化毛利率走勢。該股盤中在216.81美元至229.26美元之間波動，振幅達5.74%，最終收在接近區間低點位置。

毛利率壓縮源於高頻寬記憶體成本上升。輝達第三季指引假設中國不貢獻資料中心運算營收，使授權不確定性成為潛在的波動因素。據路透社報導，管理層預期2028會計年度營收成長約70%，遠高於摩根士丹利模型預測的52%及市場共識的44%。

應收帳款從1月的385億美元攀升至631億美元，庫存則從214億美元增至316億美元。自由現金流從前一期的486億美元降至213億美元，反映營運資金累積的影響。現金及債務證券為566億美元，總債務為334億美元。輝達在季度內透過庫藏股及股利回饋約260億美元，尚有990億美元授權額度——約占週五市值的1.9%。

據MarketWatch數據，67位分析師平均給予「買入」評級，目標價334.67美元，隱含較週五收盤價約有54%的上漲空間。根據LSEG數據，財報公布後至少有16家券商上調了目標價。

該股週五的下跌並非反映需求疲弱。相反地，投資人重新定價成長的成本：記憶體價格上漲、中國出口限制，以及Google、亞馬遜等超大規模業者自行設計的加速器，均對毛利率展望構成壓力。Vera Rubin預期將在當前季度貢獻約五分之一的資料中心營收。

兩日的財報反應——先創歷史新高後急劇逆轉——顯示市場仍獎勵輝達的成長，但如今要求證明供應、毛利率及中國業務曝險足以支撐5.24兆美元的估值。以年化第三季營收指引的12.1倍計算，該股對營運失誤幾乎沒有容錯空間。9月10日的高盛會議將是第一個考驗，檢視管理層能否就記憶體供應及Rubin量產進度安撫投資人。

本文僅供參考，不構成投資建議。