NuScale 虧損 4750 萬美元 小型模組化反應爐部署等待合約

NuScale Power 正為其小型模組化反應爐的商業部署做準備，然而第二季營收僅 7.5 萬美元、虧損高達 4750 萬美元，充分顯示該技術距離產生實質性營收仍有多遙遠。

該公司於 8 月 5 日的財報電話會議上表示，監管核准、供應商協議及燃料準備將有助於其掌握來自資料中心、工業用戶及公用事業對無碳電力日益攀升的需求。

營收 7.5 萬美元較去年同期的 805 萬美元暴跌 99%，主因先前工程收入逐步遞減，而排除一次性項目的淨虧損則從 1764 萬美元進一步擴大。每股虧損維持在 13 美分，符合 Zacks 市場共識預期，惟營收未達標，落差達 92.5%。NuScale 本季結束時持有約 19 億美元的現金、現金等價物及投資。

現金緩衝爭取了時間，但看多論點繫於能否將潛在客戶興趣轉化為具約束力的購電協議，以及猶他州 ENTRA1 計畫、田納西河谷管理局（TVA）交易及羅馬尼亞 RoPower 等項目的最終投資決策。若無這些進展，該公司過去 12 個月 4.157 億美元的虧損將持續擴大。NuScale 股價今年以來下跌約 33%，收於 9.48 美元。

供應鏈與授證進展

NuScale 的 SMR 設計——一種工廠製造、通常低於 300 百萬瓦的反應爐，相較傳統電廠的 1000 百萬瓦以上——是美國核管會（NRC）授予美國 SMR 開發商唯一的設計認證。該認證於 2023 年取得，涵蓋 77 百萬瓦的模組，可採群組方式擴充，這種配置符合公用事業在無需大型電廠巨額資本支出的情況下，因應負載成長的需求。

長週期鍛件正由斗山能源（Doosan Enerbility）生產，法馬通（Framatome）正完成燃料設計，Paragon 則負責安全系統合約。三個旗艦項目的授證工作正同步推進：ENTRA1 與 TVA 的工程持續進行，羅馬尼亞的前端工程設計已完成，公司並重複使用先前聯合營運許可申請案中約 60% 的內容。NuScale 尚未公布首座商業運轉的確切日期，僅表示部署準備就緒是近期首要任務。

合約缺口

NuScale 與 X-Energy、勞斯萊斯控股等競爭對手的差異，在於其任何旗艦項目均未簽署購電協議或做出最終投資決策。與 TVA 協議相關的 4.95 億美元付款、ENTRA1 揭露事項的訴訟以及多起股東集體訴訟，構成了單靠現金儲備無法消除的執行與治理風險。

資料中心的電力需求是 NuScale 推廣背後的主要順風。超大規模雲端業者及公用事業正積極尋找穩定、無碳的基載電力，因為 AI 工作負載令電網不堪負荷，而小型模組化反應爐提供了工廠製造的替代方案，無需像百萬瓩級電廠那樣花費十年取得許可並建設。正因如此，即便營收崩跌，NuScale 的潛在客戶管道仍在擴大。

整個 SMR 產業仍處於零營收階段。於 2025 年上市的 X-Energy 及勞斯萊斯的 SMR 部門，均在沒有商業運轉反應爐的情況下追逐相同的資料中心需求，這意味著 NuScale 的估值是一場對監管及商業執行能力的押注，而非建立在當前獲利基礎上。

Zacks 將該股評為賣出，其電子－發電產業在該機構追蹤的逾 250 個產業中排名墊底 7%。市場共識預期本季每股虧損 13 美分、營收 500 萬美元，2026 會計年度每股虧損 46 美分、營收 3588 萬美元。

NuScale 股價報 9.48 美元，今年以來市值蒸發約三分之一，而同期標普 500 指數上漲 13%。市場正在為一場財務報表尚未支撐的商業突破定價；每過一個季度若無具約束力的合約，這個轉折點便再往後延。對投資人而言，取捨相當明確：19 億美元的現金部位限制了近期的稀釋風險，但該股估值繫於尚未實現的里程碑——已簽署的購電協議、項目融資、商業運轉的反應爐。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。