挪威主權基金大幅削減公債持股至50% 因殖利率攀升

管理挪威2.4兆美元主權財富基金的機構提議將公債配置從70%削減至50%，這是全球最大國家投資者對主權債務的結構性撤退，與此同時全球殖利率觸及多年高點。

「50%的佔比提供足夠的緩衝空間來滿足流動性需求，即使在市場動盪時期亦然，而持有更多公債則隱含著以較低預期回報形式存在的機會成本，」挪威央行投資管理公司在致挪威財政部的信函中表示。該基金債券投資組合的其餘部分應提供對債券市場更多元風險溢價來源的曝險，該公司補充道。

此一提議提出的時機，正值全球公債拋售潮將借貸成本推升至數十年來未見的水準。德國10年期殖利率觸及2011年以來最高，日本殖利率30年來首次突破3%，美國10年期公債殖利率觸及2023年11月以來最高、約4.8%，英國公債則觸及2008年後的高峰。美國30年期公債殖利率接近20年高點。此波拋售反映了政府債券發行量龐大、與荷姆茲海峽關閉相關的油價衝擊重新點燃了通膨疑慮，以及市場預期央行將在更長時間內維持更緊縮的政策。

截至6月30日，該基金規模達22.683兆挪威克朗（2.441兆美元），固定收益約佔總投資的不到26%。此項資產重新配置仍需獲得財政部的批准——財政部負責制定基金的投資授權——因此短期市場影響有限。但這一信號的份量超越了其將轉移的大約3000億美元債券：安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）告訴CNBC，美國公債的傳統持有者正變得越來越不可靠，並以挪威基金的重新思考為證。「規模不大，但傳統持有者和買家變得越來越不可靠這個信號非常重要，」他表示。

長端市場的買家罷工

此舉反映了發行與需求之間更深層的不平衡。各國政府正以更高的殖利率為到期債務再融資，壓迫公共財政，同時科技公司發行巨額債務以資助AI資料中心，與主權國家爭奪投資人資本。國際貨幣基金組織（IMF）總裁喬治艾娃（Kristalina Georgieva）警告，已開發經濟體的高債務水準加上頑固的通膨，可能推高所有人的債務償還成本，包括那些曾努力壓縮利差的低收入和新興市場國家。

埃里安表示，七國集團中有三個國家特別容易受到主權債務問題的影響：英國、日本和法國。「這些國家從數據和各方面來看——尤其是英國——是我所稱的高貝塔國家，」他表示，並指出每次美國殖利率稍有變動，英國殖利率的波動幅度就會大得多。他並指出，法國而非義大利，已成為歐元區債券市場的焦點。

對挪威央行投資管理公司而言，轉向信貸是一場賭注，認為企業及其他非政府債務中的風險溢價將補償持有主權債券的較低預期回報。該基金表示，持有超過50%的公債代表一種隱性成本。財政部的決定預計將在未來數月內出爐，屆時將決定全球最大主權財富基金是否會貫徹這一多年來最重要的固定收益重新配置，以及是否會有其他大型資產配置者從這個歷史上錨定政府債券需求的買家身上讀出相同的信號。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。