- 野村證券專有的市場壓力衡量指標「TACO」本周從 2.3 的高位降至 1.7 個標準差。
- 該框架表明,歷史上當讀數接近 3.0 個標準差時,川普政府通常會在貿易和地緣政治政策上發生逆轉。
- 雖然和平談判緩解了市場壓力,但持續的高油價仍是可能將指標推向關鍵閾值的核心風險。
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野村證券(Nomura)的一項專有市場壓力指標曾預判過川普政府的三次政策轉向。該指標目前顯示,白宮尚未面臨足夠的壓力來強制緩解伊朗衝突。該指標追蹤標普 500 指數、10 年期美債收益率和能源價格,其讀數已從本週早些時候的 2.3 降至 5 月 7 日的 1.7 個標準差。
野村證券全球外匯策略主管 Craig Chan 在 5 月 7 日的研究報告中寫道:「在三個值得關注的 TACO 案例中,當我們的指標達到約 3.0 個標準差或更高時,川普就會做出『TACO』式的政策轉向。Z 分數越高,川普考慮轉向的壓力就越大。」
由於市場寄希望於美伊和平協議,油價下跌且美債收益率回落,導致該指標出現下滑。標普 500 指數週四下跌 0.4% 至 7,337.11 點,而 10 年期美債收益率升至 4.38%。美國原油期貨在盤中下跌後,隨後上漲超過 2%,達到每桶 96.8 美元。
雖然目前的讀數仍低於 3.0 的逆轉閾值,但該框架為接下來的走勢提供了數據驅動的指引。如果與伊朗的僵局持續並推高能源價格,該指標可能會迅速回到關鍵區域,而歷史上這一區域通常會促使政府改變政策或言論。
野村的框架識別了川普第二任期內的三個關鍵實例,當時接近 3.0 個標準差的市場壓力讀數出現在重大政策轉變之前。
第一次發生在 2025 年 4 月 9 日,當時指標中的標普 500 分量飆升至 3.2 的 Z 分數,隨後政府批准了為期 90 天的關稅延期。類似的事件發生在 2025 年 10 月 12 日,在標普 500 指數遭遇 4 月以來最大單日跌幅且指標分量達到 3.1 後,川普總統收回了對所有中國商品徵收 100% 關稅的威脅。
最近一次是在 2026 年 3 月 30 日伊朗衝突高峰期,指標的能源分量成為主要驅動力,飆升至 3.9 個標準差。次日,川普發出可能在數週內從該地區撤軍的信號,導致整體指標在 4 月中旬回落至 1.8。
就在關注這一機械指標的同時,其他市場指標正發出矛盾的信號。衡量股票盈利收益率相對於無風險債券收益率的股權風險溢價自 2024 年以來首次接近於零,這一水平在歷史上曾多次出現在重大市場低迷之前。
這讓一些策略師感到緊張。HB Wealth 首席市場策略師 Gina Martin Adams 表示,低溢價可能是股市的「絆馬索」。Hirtle & Co. 首席投資官 Brad Conger 表示,他對承擔股票風險所獲得的補償過低感到擔憂,這讓他想起了互聯網泡沫時期。
然而,其他人仍專注於基本面。Angeles Investments 首席投資官 Michael Rosen 指出,企業盈利今年開局強勁,「利潤才是驅動股市的動力。雖然過去十年的估值一直很高,但利潤增長異常強勁。」
目前,觀察野村指標的交易員將關注一個主要變量。如果美伊僵局無法解決,能源價格可能成為將市場痛苦程度推回 3.0 這一「魔力數字」的催化劑。
本文僅供參考,不構成投資建議。