蔚來計劃新建 1,000 座換電站以加深其電動汽車競爭護城河

蔚來汽車正加倍投入其獨特的換電基礎設施，計劃在 2026 年部署超過 1,000 座新換電站。在目前中國電動汽車行業因慘烈的價格戰導致利潤空間收縮的背景下，此舉旨在擴大其競爭護城河。

「目前的整體策略是每年向市場推出大約三到五款相對較新的車型，」蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌表示。他補充稱，公司不會追求新車發佈的絕對數量，但將確保每款車型都能獲得領先的市場份額。

此次擴張將使蔚來的換電網絡在 2026 年底達到 4,700 至 4,800 座，第五代換電站的大規模部署將於第三季度開始。該網絡在中國「五一」假期期間完成了超過 100 萬次換電，是蔚來戰略的核心支柱，並支撐著其全新的大眾市場品牌樂道（ONVO）。

儘管換電基礎設施的巨額投資給短期盈利帶來了壓力——蔚來目前尚未實現 GAAP 盈利——但它支撐了更高價位車型的銷售。這一策略與斯特蘭蒂斯（Stellantis）等競爭對手形成鮮明對比，後者專注於模塊化平台以削減成本，認為靈活的製造比專有的能源網絡是更可靠的盈利途徑。

在蔚來專注於換電網絡的同時，其財務表現顯示出穩定跡象。公司報告 2026 年第一季度汽車毛利率為 18.8%，這是連續第四個季度實現環比改善，毛利率為 19.0%，遠高於去年同期的 7.6%。雖然營收同比增長 98.3%，達到 37 億美元，但公司仍公佈了 3.321 億人民幣（約 4,590 萬美元）的 GAAP 淨虧損。首席執行官李斌表示，雖然換電站的盈利能力正在提高，但前期投資仍優先於短期回報。

這一策略並非沒有風險。2026 年 4 月的交付量為 29,356 輛，較上月下降 17.3%，且出口規模極小。然而，蔚來指引第二季度將大幅放量，預計交付量為 110,000 至 115,000 輛，營收最高可達 49.9 億美元。5 月 27 日新款 ES9 的發佈以及樂道品牌的推廣對於實現這些目標和證明網絡擴張的合理性至關重要。

對於投資者而言，問題在於蔚來的基礎設施護城河能否在資本成本變得過於沉重之前產生可持續利潤。在市場趨向平台標準化的背景下，該公司的做法是一場關於垂直整合的高風險博弈。儘管美國銀行等大機構在第一季度增持了蔚來股份，但其股價表現與其業務經營的改善已出現脫節。即將推出的樂道車型的成功將是證明這場博弈是否奏效的下一個關鍵數據點。

本文僅供參考，不構成投資建議。