蔚來6月交付量創40,597輛紀錄新高 股價反跌 市場憂心利潤受壓

蔚來汽車6月交付量達40,597輛創歷史新高，然而股價仍然下跌，投資人權衡這家中國電動車製造商銷售飆升之際的利潤壓力。

蔚來於週三發布聲明指出，6月交付量達40,597輛，較去年同期增長62.9%，創下公司史上最強單月表現。交付量中包含蔚來品牌21,908輛、樂道品牌11,743輛以及螢火蟲品牌6,946輛。第二季度，蔚來共交付107,658輛，較去年同期增長49.4%。

紐約一家研究機構的股票分析師Sarah Lin表示：「市場已將交付增長反映在價格中，但對於蔚來能否在同時擴大三品牌規模的過程中維持利潤率，仍存有疑慮。產品組合轉向價格較低的樂道與螢火蟲車型，對平均售價構成了自然阻力。」

儘管蔚來與理想汽車、小鵬汽車同樣交出強勁的6月成績單——三家公司合計交付111,618輛，年增16%，創下3月以來最強月度增長——股價依然走跌。截至6月30日，蔚來累計交付量已達1,188,715輛。

此次拋售凸顯出中國電動車類股面臨的更廣泛矛盾：銷量正在加速增長，但對大多數業者而言，盈利能力依然遙不可及。蔚來的毛利率一直是分析師關注的焦點，尤其是在公司透過推出低利潤的樂道與螢火蟲子品牌來擴展產品線之際。該公司高端蔚來品牌在6月交付量中的占比約為54%，低於一年前的80%以上，反映出其大眾市場兄弟品牌正快速崛起。

產品動能與獲利能力之問

蔚來的產品週期依然活躍。ES8 SUV的五座版已於6月28日開啟預訂，並將於7月9日正式上市，進一步擴充了這款暢銷車型的產品線。第三代ES8於6月22日累計交付突破12萬輛，而旗艦車型ES9自5月28日上市以來，在短短30天內交付量即突破10,000輛，創下中國市場定價超過50萬元人民幣（約73,500美元）的純電動車最快交付紀錄。

然而，每一款新車型的推出，在規模化之前都會增加開發與生產成本。ES8五座版與三排座版採用相同的車身尺寸，但軸距略短，顯示蔚來正在最大化平台利用率，而非投入全新的架構——這是資本效率方面的一個正面信號。

蔚來還於6月18日推出了最新版本的蔚來世界模型智慧駕駛系統，同步升級超過70萬名用戶。蔚來表示，該公司率先實現了業界首次在通用晶片與自研晶片平台上同步進行智慧駕駛系統的並行開發與版本發布。

蔚來的下一個催化劑將是7月9日ES8五座版的上市，這將檢驗產品線的擴大能否在不進一步壓縮利潤的情況下，轉化為持續的交付動能。該公司面臨的挑戰在於，證明其多品牌策略能夠同時實現銷量增長與單位經濟效益的改善——而目前尚無任何一家中國電動車製造商能在規模化層面達成此一平衡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。