豬價重挫 牧原股份上半年虧損60.8億人民幣

牧原股份上半年轉為淨虧損60.8億人民幣，而去年同期獲利105.3億人民幣，主因豬價暴跌23.1%。

牧原管理層表示：「進一步降低成本的路徑將聚焦於疫病防控、員工激勵、種豬基因改良及智慧養殖應用」，完全生產成本在7月降至每公斤11.5元人民幣。

營收下滑22.3%至594.1億人民幣，每股基本虧損1.10元人民幣，而去年同期每股獲利1.96元人民幣。剔除一次性項目後，淨虧損為58.9億人民幣，年減155.2%，顯示核心業務出現虧損。經營現金流由流入173.5億人民幣轉為流出22.2億人民幣，公司宣布不派發中期股息。

虧損壓縮了牧原的債務償付緩衝空間，EBITDA利息覆蓋倍數由13.81倍降至3.42倍，另有9.54億人民幣可轉換債券將於2027年8月到期。根據中國國家統計局數據，上半年全國豬價下跌23.1%，而豬肉產量成長3.3%；能繁母豬存欄量已降至3,780萬頭，接近3,750萬頭的正常保有水平，顯示產業正推進產能去化。

牧原上半年銷售商品豬3,861.5萬頭，屠宰生豬1,723.4萬頭，年增50.98%，並銷售鮮凍豬肉191.65萬噸。屠宰及肉品業務營收成長14.04%至220.6億人民幣，在該板塊於2025年錄得首個全年獲利後仍維持盈利。

成本控制仍是關鍵變數。6月完全生產成本約為每公斤11.7元人民幣，7月降至每公斤11.5元人民幣，已逼近公司全年平均目標。折舊攤銷及其他非現金成本占完全生產成本逾10%，現金成本略高於每公斤10元人民幣。牧原指出，近期全國豬價已超過其現金成本水平。

總資產達1,750.6億人民幣，較去年底成長1.93%；歸屬於股東的淨資產為801.9億人民幣，成長3.21%。資產負債率為54.18%，基本持平；加權平均淨資產報酬率由13.79%降至負7.48%。牧原股份在港股業績公布後股價上漲4.1%。

轉為虧損標誌著中國最大生豬生產商出現劇烈逆轉，反映整個產業處於週期低谷。豬價能否回升取決於產能去化速度、商品豬屠宰量及消費復甦情況，具成本優勢的龍頭企業預計將率先走出週期。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。