關鍵要點：
- 摩根士丹利將嗶哩嗶哩的評級從「持股觀望」上調至「加碼」，目標價從 25 美元上調至 31 美元。
- 該行指出，2026 年下半年遊戲管線的改善是此次上調的主要驅動力。
- 新作《三王》（San Wang）預計在 2026 年底推出後，年化流水將達到 17 億元人民幣。
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摩根士丹利上調嗶哩嗶哩目標價至 31 美元，看好遊戲業務前景
(P1) 摩根士丹利將嗶哩嗶哩（Bilibili Inc.）的評級上調至「加碼」，並將目標價提高至 31 美元，預計在即將發佈的新遊戲的推動下，該中國影片串流平台將進入新的增長週期。
(P2) 該行分析師表示，此次上調的原因是「其遊戲管線的可見性有所提高、AI 應用的持續積極影響，以及在近期股價回調後更具吸引力的估值」。
(P3)
(P4) 新的 31 美元目標價意味著嗶哩嗶哩較近期交易水平有顯著的上漲空間。摩根士丹利認為，目前市場對 2027 年的預測尚未完全計入公司新作帶來的潛在收入。
2026 年下半年的新遊戲週期
摩根士丹利對嗶哩嗶哩的正向展望取決於其遊戲業務在 2026 年下半年進入新的上升週期，這得益於三款新遊戲的推出。
其中最重要的是計劃於 2026 年第四季發佈的《三王》（San Wang）。該行估計，該作的年化流水可達 17 億元人民幣。摩根士丹利指出，鑒於這些新作的推出，市場對嗶哩嗶哩 2027 年 68 億元人民幣遊戲收入的共識預測顯得過於保守。
此次上調表明，華爾街開始忽略短期不利因素，轉而關注嗶哩嗶哩娛樂生態系統的中期增長驅動力。對於投資者而言，關鍵催化劑將是新遊戲（尤其是從 2026 年底開始的《三王》）的成功發行和商業化。
本文僅供參考，不構成投資建議。