蒙特佩斯基的340亿欧元双購要約旨在阻擋聯合聖保羅的收購

蒙特佩斯基銀行正押注一筆 340 億歐元的雙重收購，能將其從收購目標轉變為義大利第三大銀行集團，這項防禦性策略將使聯合聖保羅銀行 360 億歐元的收購報價落空。

這家總部位於錫耶納的銀行於週五對 Banco BPM 和 Banca Generali 發起全股票要約，基於兩天前的收盤價，兩家公司合計估值為 340 億歐元（400 億美元）。此舉為這家於 2017 年需要國家紓困、並在 2023 至 2024 年間才完成重新私有化的銀行，畫下了一個戲劇性的轉折點。

「我們正在打造一個更具義大利集團實力、具歐洲影響力、根植於國家經濟並準備好在此一不斷演變的產業中競爭的集團，」蒙特佩斯基首席執行官路易吉·洛瓦利奧在與分析師的電話會議上表示，並將此計畫形容為「友好、非敵意的合併」。

Banco BPM 的要約總對價為 253 億歐元，換股比率為每股 Banco BPM 股票換取 1.567 股蒙特佩斯基股票——相當於每股 16.729 歐元，相較目標公司未受擾動的股價並無溢價。Banca Generali 的要約價值 87 億歐元，每股 6.958 股，即每股 74.284 歐元，溢價約 10%。洛瓦利奧表示，兩項要約「並無條件關聯」，因此任何一項交易都可獨立進行。

若雙重交易成功，將打造一家備考市值約 700 億歐元、資產約 4,500 億歐元的銀行，躋身歐洲前十大銀行之列，並在客戶貸款和分行網絡方面位居義大利第二。蒙特佩斯基估計，兩項交易每年可產生約 26 億歐元的稅前成本與收入綜效，目標於 2027 年 2 月中旬前完成。

防禦背後的股東數學

此一策略需要大量支持。根據義大利收購規定，至少三分之二的蒙特佩斯基股東必須在定於 10 月 29 日舉行的投票中批准這些交易。主要股東包括持有 17.5% 的 Delfin（德爾·維奇奧家族的投資工具）、持股 10.2% 的企業家弗朗切斯科·加埃塔諾·卡爾塔吉羅內、持股 5% 的貝萊德、持股 4.8% 的經濟與財政部，以及 Banco BPM 本身持股 3.7%。

蒙特佩斯基還提議向股東進行 40 億歐元的特別分派——其中 10 億歐元為現金，其餘則為透過美迪歐銀行間接持有的 Generali 保險公司股份，該銀行於 2025 年收購了這些股份。這些 Generali 股份約佔該保險公司的 4.5%，而蒙特佩斯基間接持股為 13.3%。此一分派旨在抗衡聯合聖保羅的要約，後者包括為蒙特佩斯基投資者提供的約 30 億歐元現金。

若兩項換股要約均獲完全接納，蒙特佩斯基的既有股東將保留合併後集團約 50.1% 的相對多數股權，而 Banco BPM 和 Banca Generali 的股東則分別持有 37.2% 和 12.7%。

分拆式收購對比國家級平台

聯合聖保羅在兩個多月前提出的現金加股票競爭性提案，將把美迪歐銀行保留在合併後的聯合聖保羅體系內，同時將蒙特佩斯基約一半的分行、錫耶納總部及品牌轉讓給 BPER 銀行。洛瓦利奧認為，這樣的分拆將摧毀價值。

「蒙特佩斯基已從防禦轉向孤注一擲，」Square Global Markets 特殊情況聯席主管尼古拉·馬爾穆雷克表示。「其構想是讓聯合聖保羅的要約看起來像是一個針對更大規模國家銀行平台的分拆式競購。」

市場反應平淡，顯示投資者存有疑慮。蒙特佩斯基股價在米蘭交易中幾乎持平，而 Banco BPM 一度下跌 1.2%，Banca Generali 則下跌 3.4%。截至上午中段，對 BPM 的要約價值約為 280 億歐元，高於其 252 億歐元的市值，而對 Banca Generali 的要約則為 96 億歐元，其市值為 78 億歐元。

結果還取決於法國的農業信貸銀行，該行持有 Banco BPM 近三分之一的資本，此前曾反對與蒙特佩斯基進行平等條件的合併。梅洛尼政府支持這一「第三極」策略，先於 2024 年出售了部分國家持股，隨後在一年後歡迎美迪歐銀行的收購，同時反對裕信銀行收購 Banco BPM 的企圖。

若雙重要約成功，蒙特佩斯基將崛起為一個多元化的國家級集團，在義大利富裕的北部地區的財富管理和零售銀行業務中擁有新的實力。若失敗，該行可能幾乎沒有其他選擇來逃脫聯合聖保羅的攻勢——這使得 10 月 29 日的投票成為洛瓦利奧孤注一擲之賭注能否奏效的決定性考驗。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。