西雅那銀行第二季業績優於預期，Intesa 360億歐元收購案遭遇阻力

西雅那銀行（Monte dei Paschi di Siena）週五公布第二季獲利優於預期，淨收益達 6.1 億歐元，優於市場共識的 5.43 億歐元，此前該銀行正研究 Intesa Sanpaolo 360 億歐元（420 億美元）現金加股票收購案以外的替代方案。

「我們將持續以股東、員工及客戶的最大利益為考量，評估所有策略選項，」西雅那銀行表示，此舉發生在 Banco BPM 上週放棄合併談判之後——該合併案原先被視為這家銀行最可行的防禦策略。

這家總部位於錫耶納的銀行營收達 20.7 億歐元，略高於預期，受益於貸款增長以及其 2025 年收購 Mediobanca 所強化的企業與投資銀行業務費用收入。西雅那銀行表示，其核心資本比率為 16.3%，較監管要求高出近七個百分點，使其在與顧問評估各項選項時具備「策略彈性」。Mediobanca 的整合預計將於第四季完成。

最終結果將決定義大利銀行業是整合為兩大主導機構，還是保留第三家大型銀行——這對競爭格局、分行網絡，以及政府在該產業中的持股（政府於 2017 年救助該銀行，並於 2023/24 年重新私有化）都將產生直接影響。

防禦情勢出現劇烈轉變，Banco BPM 今年 6 月曾急於邀請西雅那銀行進行合併談判，但其最大股東 Credit Agricole——持股 29.3%——表示這兩家中型銀行的合併不會帶來「任何重大價值」後，Banco BPM 隨即退出。Credit Agricole 執行長 Olivier Gavalda 表示，他並未得知任何涉及西雅那銀行與 Banco BPM 的「具體提案」，甚至建議將 Agricole 在義大利的業務與 BPM 合併。

Intesa 於 6 月提出的收購案，以每股 1.6 股 Intesa 股票加 1 歐元現金估值西雅那銀行，較未受干擾價格溢價 12.5%。西雅那銀行認為該溢價不足，指出義大利銀行業可比自願公開收購案的溢價平均約為 30%。該銀行並質疑 Intesa 預估的年度稅前成本節省與收入增益 29 億歐元，稱其「相對於所涉資產的經濟規模而言偏高」。

Intesa 執行長 Carlo Messina 拒絕提高收購條件。「我們絕無可能提高對西雅那銀行的收購價格，」他表示，並指出西雅那銀行的交易本益比約為 15 倍，而 Intesa 與 UniCredit 約為 11 倍。

分行剝離與 BPER 的角色

為因應反壟斷疑慮，Intesa 已同意出售約 635 家西雅那銀行分行——約占該行網絡的一半——以及該行位於錫耶納的總部辦公室予保險公司 Unipol，後者將將其併入 BPER Banca。義大利第五大銀行 BPER 上週四更新其展望，設定 2028 年獲利目標約 27 億歐元，以及 2025-2028 年累計股東派息約 75 億歐元，若 Intesa-MPS 交易順利推進，BPER 將定位為義大利第二大銀行集團。BPER 公布上半年經常性淨利為 13.3 億歐元，按重述基礎年增 14.7%。

西雅那銀行仍認為反壟斷審查存在重大不確定性，包括監管機構可能要求的補救措施，以及與 Intesa 透過該交易收購 Generali 股權相關的評估。該銀行的防禦策略因其歷史而更為複雜——2017 年獲政府紓困，2023/24 年重新私有化，去年收購規模更大的同業 Mediobanca 後又被捲入整合浪潮。

若 Intesa 成功，將締造歐元區市值第二大上市銀行，並在 UniCredit 透過 Commerzbank 推進跨境擴張的同時重塑義大利銀行業格局。若西雅那銀行成功抵抗，則將保留義大利第三大銀行業參與者——這是政府自重新私有化以來積極支持的方案。下一個里程碑是第四季完成 Mediobanca 整合，這將在對 Intesa 收購案做出最終決定之前，強化西雅那銀行獨立營運的論據。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。