Minimax-W維持優於大市評級，年度經常性收入（ARR）突破1.5億美元

海通國際重申對Minimax-W（00100）的「優於大市」評級，理由是該公司年化營收運行率在兩個月內從1億美元增長至超過1.5億美元。

海通國際在7月28日的報告中指出：「該公司在2025年底ARR約為1億美元，到2026年2月已增至超過1.5億美元，並在4月進一步加速增長，這證明了其AI平台的商業驗證實力。」

該券商強調，Minimax正在開發的次世代模型擁有約3兆個參數，採用專家混合（MoE）架構，結合稀疏注意力機制與KV快取壓縮技術。報告指出，該公司的M3模型最初因促銷定價而面臨利潤率壓力，但後續透過優化實現了顯著的毛利率改善。

Minimax目標在2026年達到10億美元的年化營收運行率，較2025年底水準成長約十倍。券商表示，該股的重新評價取決於公司能否以快於市場定價的速度持續降低每Token成本。

這家中國AI開發商優先考慮每單位智慧輸出的運算效率，透過協調模型架構設計、專有基礎設施及推理軟體來降低Token成本。海通國際指出，隨著業界模型能力趨於一致，能力與價格的比值將日益成為驅動企業客戶遷移及應用擴張的關鍵因素。

券商列出了2026年下半年的幾項催化因素：約3兆參數模型的實際表現與定價、即將推出的Hailuo產品系列的用戶留存率與付費轉換率、推理毛利率的進一步提升，以及海外運算基礎設施與法規遵循的進展。

Minimax的ARR從約1億美元到10億美元目標的12個月增長軌跡，使其成為全球成長最快的AI應用公司之一。投資者的下一個催化劑是次世代模型與Hailuo產品的推出，這將檢驗該公司的技術路線圖能否維持其年度目標所隱含的增長速度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。