微軟跌至390美元，AI資本支出擔憂創造逆向買入機會

微軟公司公布的商業合約履約義務金額達6270億美元，年增99%，該公司在AI基礎設施上的支出引發多空雙方嚴重分歧。

「需求訊號比我們所見的任何時候都更強勁，我們對這些投資的回報依然充滿信心，」微軟財務長艾美·胡德在財報電話會議上表示。

股價目前報390.34美元，過去一年下跌22.13%，今年以來跌18.93%，儘管該公司已連續四個季度實現獲利超預期。同期標普500指數今年以來上漲9.6%，形成約40個百分點的相對表現落後。微軟雲端業務上季度營收達545億美元，年增29%，而AI年化營收運轉率達370億美元，增長123%。Azure維持40%的增長率，Copilot席位年增250%。

看多論點建立在6270億美元的已簽約積壓訂單，這些訂單將按計畫轉化為營收，並由2026日曆年計畫投入的1900億美元資本支出支撐。股東權益報酬率為33.28%，營業利潤率為45.62%，顯示支出尚未侵蝕盈利能力。看空論點聚焦於第三季資本支出達308.8億美元，年增84.39%，以及與OpenAI相關的虧損從上一財年同期的5.23億美元擴大至2026財年第一季的31億美元。由於再投資加速，2025財年自由現金流下滑3.32%。

Azure增長是關鍵樞紐

若Azure增長率低於30%中段，若資本支出強度上升而未伴隨訂單增長，或者OpenAI虧損顯著壓縮整體利潤率，則此論點將被打破。目前數據中尚未出現這些跡象。管理層預計「2027財年將再次實現兩位數的營收和營業收入增長」，胡德表示，並補充說供應「至少在2026年之前仍將受到限制」。在合約需求已鎖定的情況下，供應受限創造了有利的定價環境。

分析師共識目標價為557.79美元，意味著43%的上漲空間。全鏈路賣權/買權比率為0.44，顯示期權交易員並未押注進一步下跌，而Polymarket預測第四季獲利超預期的機率為89.5%。下一次Azure增長數據和第四季資本支出披露即將在數日內發布。

財測上調顯示管理層預期AI需求將加速增長。投資人將密切關注下一次財報會議，以獲取更新後的業務部門利潤率及Azure增長軌跡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。