Metaplanet收購Siiibo Securities，將比特幣收益包裝成受監管產品

日本最大的公開上市比特幣國庫公司正在收購一個受監管的證券平台，以將其BTC持倉轉化為收益型產品，此舉考驗國庫公司能否在僅依賴股權發行之外找到生存之道。

Metaplanet同意以21億日圓（1370萬美元）收購Siiibo Securities，為其比特幣國庫策略增添一個受監管的債券平台，此時mNAV的壓縮對其股權融資的累積模式構成壓力。

「此次收購為Metaplanet提供了一個持牌渠道，用以結構化和分銷比特幣相關產品，減少對反覆進行股權相關融資的依賴，」該公司在6月12日的公告中表示。

這家在東京上市的公司持有40,177枚BTC，是亞洲最大的公開上市比特幣國庫公司，而其基本與稀釋後的mNAV均低於1倍。Siiibo是一家註冊的第一類金融工具業務經營者，已為超過40家公司提供債券發行服務，發行項目超過100筆。股份轉讓預計於7月13日完成，並將於8月下旬轉換為全資子公司。

該交易將問題從「國庫能累積多少比特幣」轉變為「能否建立一個可持續的業務來包裝這種曝險」。截至6月26日，比特幣交易價格為64,232美元，較2025年10月創下的歷史高點126,173美元有所下跌，而加密貨幣恐懼與貪婪指數仍深陷「極度恐懼」區間，徘徊在十幾的水平。

從累積到分銷

Metaplanet的補充資料將此次收購定位為「為日本帶來收益」，表示其有意透過Siiibo渠道探索收益導向的BTC相關產品、私募債務產品以及如證券型代幣等數位金融產品。這些仍處於審查中的產品概念，而非已推出的產品。

該公司將BTC Yield定義為每股比特幣的增長——這是一項資產負債表增值指標，而非比特幣本身產生的收益。比特幣並不產生原生票息，這意味著任何形式的收益型產品都需要明確揭露其信用利差、抵押貸款、選擇權權利金或其他既定機制的結構。

推動交易的mNAV數學邏輯

Metaplanet在6月9日的認股權證公告中修訂了其第27次系列股票收購權的最低行使條款，使得只有在mNAV至少達到1.01倍時才能進行行使。該公司表示，該條件旨在避免那些不太可能增加每股比特幣含量的行使行為。

當股票相對於BTC價值以大幅溢價交易時，發行股票可以帶來增值。當溢價壓縮時，同樣的融資工具可能會稀釋對比特幣庫存的既有索取權。產品業務或許能增加第二個引擎，但仍需以同樣的分母來衡量：扣除費用、債務和營運成本後，每股完全稀釋後的BTC含量。

根據BitcoinTreasuries的數據，目前公開上市的比特幣國庫公司類別約有199家公司，持有約126.4萬枚BTC。最大的企業持有者Strategy近期因證券走弱及融資成本上升，其比特幣押注一度虧損120億美元。

Metaplanet收購Siiibo的舉動顯示，比特幣國庫公司正在測試從累積工具轉型為金融產品公司的路徑。其優勢將來自於牌照、分銷通路與產品設計——以及率先在公開資產負債表上持有BTC。最終結果將取決於這些受監管渠道能否改善股東實際擁有的經濟效益。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。